实体经济运行依然平稳 2月中长期贷款增加较多

央行9日发布的《2018年2月金融统计数据报告》显示，2月人民币贷款新增8393亿元，相较1月2.9万亿元信贷增量这一历史峰值，环比回落幅度较大。交银金研中心高级金融分析师鄂永健认为，贷款环比回落符合预期，主要是春节期间工作日减少所致。

华泰宏观李超团队也认为，2月春节因素对于金融信贷的影响基本符合其模型预测，实体经济运行依然平稳。央行称，考虑到春节因素，应综合前两个月情况看贷款变动。前两个月，人民币贷款累计增加3.74万亿元，同比多增5407亿元。

数据显示，2月，住户部门贷款增加2751亿元，其中，短期贷款减少469亿元，中长期贷款增加3220亿元；非金融企业及机关团体贷款增加7447亿元，其中，短期贷款增加1408亿元，中长期贷款增加6585亿元，票据融资减少775亿元；非银行业金融机构贷款减少1795亿元。同时发布的《2018年2月社会融资规模增量统计数据报告》显示，2月对实体经济发放的人民币贷款增加1.02万亿元，同比少增118亿元。

鄂永健说，剔除对非银行金融机构新增贷款后，对实体经济的新增贷款超过1万亿元，且新增中长期贷款较多，显示当前融资需求较为强劲。2018年1、2月累计来看也是如此，新增贷款同比多增，且中长期贷款增加较多。同时，2月财政存款下降较多，对流动性构成一定支撑。

李超团队认为，居民杠杆是2月信贷少增的主因之一。2月初监管机构收紧了居民杠杆的监管政策，重点关注居民通过消费贷加杠杆炒房、炒股等问题。另一方面，2月社会融资规模增量为1.17万亿元，比上年同期多828亿元。在委托贷款减少、同比大幅多减，信托贷款同比少增的同时，企业债券和股票等直接融资同比多增1656亿元，达1101亿元。

李超团队分析，2018年银行表外融资转表内融资大趋势未变，在商业银行信用偏紧的背景下，部分企业选择直接融资缓解融资压力是造成直接融资上行的原因。