近期资金面较为宽松 央行逆回购池子要见底（2）

今年1月份，央行提前告知了春节期间的货币政策工具安排，与市场提前沟通，保障了春节前后流动性平稳。中银国际在近期流动性报告中分析，由于提前公布的定向降准和临时准备金额度，显著平抑市场的不稳定预期，各家银行备付性需求预计随之下降，融出资金意愿回升，这是近期流动性较为宽松的主要原因之一。

逆回购池子水位见底

据记者梳理，从本周三至一季度末，央行货币政策工具到期量共计8285亿元。其中，逆回购余额仅有1700亿元。同时，2月23日有1200亿元3个月国库现金定存到期，但央行已计划于2月7日开展1200亿元国库定存招标，正好完全对冲2月到期量。2月15日还有2435亿元MLF到期，3月份有2950亿元MLF到期。业内人士预计，央行大概率仍将续作2月份的MLF到期量。

如此看来，未来央行通过货币政策工具回笼资金的空间已不大。那么，在资金面宽松态势下，是否有可能启用流动性回笼工具呢？对此，前述交易员认为，结合经济基本面来看，有一些边际上的收敛，央行货币政策没有必要给市场过度紧张的信号，节前或基本维持现在的状态。

“春节后资金面会自然到期回笼，包括临时准备金动用安排到期、季末各机构流动性监管指标考核压力等，以及资管新规可能产生一定影响。”兴业研究宏观分析师何津津对记者表示，不过春节后现金会慢慢回流，可以部分对冲到期因素。

中银国际认为，由于准备金额度申请日期可自主决定，因此到期日有一定弹性，预计不会出现临时额度已到期，但现金尚未回流的情况，二者影响在节后应基本对冲。另外，2月份财政方面收入与支出时点临近，财政资金的错位期缩短。因此综合来看，除非出现2月、3月份MLF暂停续作的极端情况，预计春节后的超储率中枢水平将较2017年抬升，流动性供需状况趋于边际改善。