央行暂停十日逆回购 累计净回笼8800亿元（2）

仅过了跨年夜，市场流动性就一下子由紧入松。而央行对于流动性的监控早已预测到这一趋势，因此从年前一周就开始全面暂停逆回购操作，提前“削峰”。十个交易日累计净回笼8800亿元，全因央行超前投放的跨年流动性，为跨年后的净回笼提供了操作空间。其中，有2600亿元的63天期逆回购，投放之初即为了维稳跨年流动性。

岁末年初的时点上，银行体系流动性通常较为充沛。央行方面曾表示，去年12月份财政因素将净供给流动性超过1万亿元，这将有效支撑金融机构备付金水平。此外，央行在节前建立了流动性便利（TLF）的升级版——临时准备金动用安排，补足商业银行的临时流动性缺口，也有助于稳定资金面情绪。

未来流动性难言宽松

虽然当前流动性表现宽松，但是交易员们普遍预期，此态势难以持久。1月份除了面临金融机构缴存法定存款准备金之外，同时也是财政缴税的高峰，或将逐步对冲去年12月财政支出的利好。而2月份又将面临春节前居民取现、换汇需求增加等因素，金融机构流动性的春节硬仗在所难免。

从利好方面来看，首先，年初的普惠金融定向降准落地后，有望释放3000亿元流动性，但是短期内或仍难产生效果。其次，外汇占款持续回暖也对流动性形成支撑，但如今该渠道已不是央行货币投放的主要渠道，因此对流动性的利好有限。

而从央行当前货币政策态度来看，稳健中性、不松不紧的态度不会改变。中央经济工作会议强调，稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长。其中，对于货币供给总闸门从此前的“调节好”变成如今的“管住”，显示出央行态度更加坚决。

此外，近期多项监管细则出台，已对债市和资金面情绪形成一定压制。开年以来，债券收益率震荡走高。随着政策正式实施，其对市场的影响将进一步体现。