亚太转债申购风险亚太转债002284投资分析

12月4日，亚太转债接受申购，引来不少市民出手申购。对于可转债信用申购，有人形容它为一门稳赚不赔的生意。换个角度来说，是有人认为可转债申购风险为零。那么，亚太转债申购风险也是为零吗？其实，投资不可能没有风险的！

若然这只可转债一上市就破发，那么投资者自然要蒙受损失，这就是风险！因为亚太转债还未上市，所以并不知道亚太转债申购风险有多大！但是，提醒大家，投资有风险，入市要小心！

分析了亚太转债申购风险，我们来看看这只可转债的投资分析：公司是一家研发生产整套汽车制动系统、国内率先自主研发生产汽车液压ABS的大型专业化一级汽车零部件供应商。主业领域主要产品为盘式制动器、鼓式制动器、ABS、真空助力器、制动泵等。主要用户有一汽-大众、上海通用、上海大众、奇瑞汽车、东风汽车等，并自营出口北美、欧洲、澳大利亚等国家和地区。

2017年前三季度营收、归母净利分别为27.67亿、7956.8万元，营收较上年同期增长13.90%，归母净利减少36.21%，第三季度单季营收同比增长9.52%，归母净利减少43.25%。此次销售增长却未能带动业绩上升的主要原因是营业成本上升。

营业成本增加，短期业绩承压。公司2017年中报和三季报中，营业成本同比增速均高于营业收入，且公司在上半年增加了两千多万的研发费用，导致归母净利润分别同比减少34.41%和36.21%。短期内公司业绩仍将承受较大压力。原材料涨价，传统业务毛利下滑。占据营收90%以上的传统主营产品在稳定发展，但受到钢、铝等原材料涨价的影响，二季度盘式及鼓式制动器的毛利率已分别同比下降了6.7%、6.5%。

随着环保事业的发展，未来传统能源价格持续走高，公司业绩可能因此遭受阻碍。长期来看，轮毂电机技术是未来业绩增长点，但仍面临不确定性。公司当前引进了Elaphe的技术，并把它应用于国内做产业化，已经与长城华冠、上汽等公司签订长期合作，预计明年有望小批量生产，2019年能实现大规模量产。轮毂电机放量可能较大幅度提升公司业绩，但是由于量产仍需较长时间，且竞争对手也在进行投入，最终能给公司带来的业绩贡献仍有较大不确定性。

目前公司市值为74.05亿元，股价在10.04元左右，市盈率70.01x。相较于汽车行业平均值21.22x、上汽集团的11.71x(总市值3846亿元)，估值水平偏高。60日、90日、120日年化波动率分别为32.94%、31.80%。近期股价调整幅度较大。

从平价、发行规模考量，亚太转债与雨虹转债、济川转债最具参考价值。正股亚太股份近年来业绩持续低于预期，轮毂电机或是业绩增长点但尚未量产，公司基本面难与细分行业龙头雨虹、济川相比，上市定价估值预计将低于上述两者，但股价弹性旗鼓。

参考济川转债当前价位101.75元，转股溢价率15.5%，我们认为亚太转债估值应在[11%,13%]区间，价位在[99,101]元，中枢为100元，上市价位在面值附近，或有破面风险，谨慎申购。