融资规模与M2差距扩大 主要是金融监管加强结果（2）

盛松成直言，前几年，银行购买非银机构发行的资管等金融产品较为普遍，资金空转的现象较多。而当前，金融监管加强，金融去杠杆使得银行首先开始回收通过资管计划等投向非银机构的资金，资金内部往来减少，这导致M2增速下降，但社会融资规模增长相对平稳。比如今年9月末，银行对其他金融机构债权同比增长10.9%，增速分别比上年同期和上年末下降46.3个和39.4个百分点。

二是金融去杠杆导致表外融资渠道减少，货币创造的途径压缩。金融去杠杆导致表外融资渠道减少，虽然部分表外融资转移到表内，但贷款以外的表外融资压缩更多，货币派生的渠道被抑制，这使得M2增速下降。而萎缩的表外融资中有些没有统计到社会融资规模中去，或转移到社会融资规模统计的其他表外项目中，因此社会融资规模增速表现得相对平稳。

盛松成举例说，据中国银行业协会统计，银行理财从2016年底的29万亿元下降到今年6月末的28.4万亿元，同比增速从24%下降到8%。这导致非银机构存款同比减少，企业融资来源减少、存款下降，M2增速相应下滑。

三是金融部门在去杠杆，实体部门相对不明显。M2增速下降意味着银行体系的负债下降，表明去杠杆主要发生在金融部门；而社会融资规模反映了实体经济获得的资金支持，社会融资规模增速平稳，意味着实体部门融资状况依然良好。

此外，他认为，社会融资规模与M2增速不一致还与其他因素有关，例如金融创新引起存款搬家；地方债发行减少，银行债券投资同比少增较多，由此派生的存款同比少增较多等。