中国财政存款减少 央行已经在8月悄然“缩表”（2）

央行最近一次降准是在2016年3月。到今年8月末，外汇占款累计减少2.3万亿元。为了对冲基础货币投放减少，央行主要通过“SLF+MLF+PSL”等工具提供流动性。在民生银行首席研究员温彬看来，这些方法存在两个不足：一是金融机构获得流动性的成本较高；二是中小金融机构不能直接从央行获得MLF等工具的支持。

因此，他认为，在当前人民币升值预期强化的背景下，降低法定存款准备金率不仅有空间，也有必要。实施降准后，央行完全可以通过“减少MLF规模+正回购”的工具组合，防止可能出现的流动性过剩，继续保持稳健中性的货币政策基调不变。

九州证券首席经济学家邓海清也认为，目前债券利率居高不下，降准有利于缓解市场预期，“严监管+中货币”才是债市的合理政策搭配。与此同时，央行的预期引导能力加强，“降准=宽松”的误读可能性降低。

但是，兴业研究昨日发布的一篇题为《来的不是降准，可能是正回购》的报告却认为，进入9月，央行逆回购操作多次暂停，当下余额仅剩900亿元，即将“见底”，这意味着过去坐等逆回购自然到期收回流动性的手段即将无效。如果未来央行希望继续维持“不松不紧”，那么就不得不考虑精准调节流动性的新手段。

这篇报告称，考虑到经济数据不存在快速回落的可能性、去杠杆仍需要推进、季末将有财政支出的补充以及外汇占款有望转正，央行或仍有回笼资金的需要，其中重启尘封近3年的正回购，是个可以考虑的选项。