私募资产管理存在缺陷 应从法律监管市场三个层面着力（2）

三是市场化信用机制不健全，“信用依附”削弱“风险自担”的投资文化。实践中，交易对手的选择、交易机制、风险定价等行为仍过多地基于“牌照信用”、股东信用，甚至国家信用建立行为规则，个体信用约束严重不足。在资金端表现为“刚性兑付”产品从银行延伸至信托、资管，在资产端表现为对基础资产缺少正确的风险定价，“风险自担”约束达不到实效。

洪磊表示，上述三方面问题往往交织在一起，既增加了金融体系的脆弱性，带来系统性风险隐患，也模糊了功能监管的边界，使监管协调变得更加复杂、低效。解决上述问题应当从法律、监管、市场三个层面着力，系统化解市场制度与市场行为不匹配的缺陷。

从法律层面看，他认为，应当修订完善证券法、基金法、信托法，充分发挥特别法的专业价值，将各类资产管理纳入统一规范，根据本质特征确立各类资管活动的法律属性、活动边界与行为规范，为行业统一监管奠定法理基础。

从监管层面看，要充分发挥金融稳定发展委员会的统筹决策与协调职能，统一资产管理的上位法要求，实现功能监管。要基于信托法和基金法完善监管规则，严格区分合同行为和信托行为的不同要求，明确资金信托活动的边界和具体规则。要从投资者、资产管理机构、中介服务机构的需求和市场功能出发，为资产管理有机生长打开制度空间。

例如，设立大类资产配置牌照，为银行等有资金汇聚优势和配置需求的机构提供信托管理新渠道。按信托管理的要求，根据投资者风险特征和期限特征，将短期理财转化为有长期优势的大类资产配置，既有效打破刚性兑付，化解“影子银行”风险，也更好地满足了投资者的真实需求，为实体经济提供了更多长期资本，促进金融与实体经济的良性循环。

从市场层面看，要推动现代化行业治理体系，建立市场化信用体系与信用文化。要以个体信用的积累、运用为基础，逐步推动个体信用在市场博弈竞争中发挥基础性作用。打破市场与监管博弈和监管套利的怪圈，推动市场主体回归行业本质，重视自身功能价值和内部治理，以信用立身，以持续的专业性和真正有价值的创新推动行业健康发展。