周期股火爆行情持续 多家机构对此看法不一（2）

其次，从货币供应情况看，M2依然在增长，资源品涨价有货币支撑。最后，企业库存依然处于历史低位，随着价格的上涨，厂家有一定的补库存预期。如果厂家对涨价预期强烈，新一轮补库存开启之后还会进一步推高价格。光大保德信的基金经理何奇认为，周期股行情行至下半年难以掉头，接下去要挑选周期行业中的好公司，赚估值修复的钱。

在何奇看来，周期品近期的持续走强是供给端和需求端共同作用的结果。一方面，去产能继续推进，供给端持续收缩。由于供给侧改革去产能以及环保标准严格执行，小厂商难以进入供给体系，供给就不会随价格上涨而扩大。另一方面，季节性因素加上二季度经济数据中传统动能的“小超预期”，周期品需求仍然相对较强。

在何奇看来，三、四季度宏观经济相对平稳，对整个周期品投资保持乐观态度。“现在周期股的行情肯定没有到山顶，它可能是介于半山腰或者半山腰和山顶之间的一个位置。”信诚盛世蓝筹基金经理吴昊认为，从基本面的角度去考虑，因为供给侧的改革、环保监管的加强、整个经济的去杠杆，再加上清理僵尸企业，这一系列的措施使得行业在供给端很难有一个快速的扩张。

“供需两端短期内很难发生方向性的逆转，至少基本面短期很难对周期股产生负面影响，反而会形成一个支撑。”吴昊认为，在这个环境下，周期股往往都是有业绩的，而今年这个市场又比较看重业绩。在其看来，短期影响周期股股价的因素可能更多地来自于市场情绪的波动，其分歧主要表现在两个方面：一个是周期行业的景气程度还有没有进一步改善的空间。

另一个就是周期股景气的持续性能够有多久，而这个就需要观察政策面的变化。过去市场炒周期的逻辑是，在盈利的低点买，在盈利的高点卖。在沪上一家中型基金公司的基金经理看来，以前中国经济存在无序化竞争是一大影响因素。如果未来中国主导话语权，基础化工品能够实现中国定价，那么，对于周期的研究框架或许会发生天翻地覆的变化。

如果是从10年的大周期研判，那么现在很可能是一个新起点。很多基金经理坦言，很难在周期股上赚大钱，多数是今天买明天卖，有点“风吹草动”就“跑”。业内一位基金经理坦言，如果你问我今天怎么样，那我一定是看涨的。但如果你问我一个月后会怎么样，我只能说看不清楚。所以，这波周期股的行情，在我眼中仅仅是交易性的机会。

在一位中型基金公司的基金经理看来，周期股里的基本金属仅仅是交易性机会，他会选择少部分仓位进行参与。对于周期股的选择，沪上一位擅长研究周期股的基金经理表示，目前更为看好的是钢铁和电解铝。不过，她也坦言，在配置上会选择适度配点周期股。由于已经上涨较多，仓位不会很重，应该会加大对金融板块的配置。

值得注意的是，周期股有一个特色，就是它绝大部分涨幅是在泡沫中产生的。因为在周期股的波动中，随着基本面、情绪面还有价值上涨趋势的一个共振，股价涨幅往往会超过定价，这部分投资有很多“艺术性”的成分在里面。在信诚盛世蓝筹基金经理吴昊看来，对于大多数股票来说，一个通常的见顶现象就是公司股价对于利好开始不敏感，对于利空的反应则比较强烈。

就周期股而言，如果其商品价格持续上涨，但股价没有任何变化的时候，那么这就是一个比较明确的见顶信号。此外，周期股行情的核心是其供需缺口的方向和价格的弹性，因此，投资者更多的需要去关注周期商品价格下行的可能性、会有哪些负面的边际因素影响等。

上述基金经理认为，比如行业里的一些产能投放有没有超出预期，比如房地产调控对于整个经济的需求增长会不会有变化，比如货币政策有没有可能导致利率水平变化，甚至包括美元指数最近跌了很多，但也到了一个支撑位，会不会有一个反弹，这对于商品价格可能也会有影响。