PP期价或振荡回落 库存积累对PP反弹形成阻碍

近期PP期货价格企稳反弹，特别是7月20日当天，近月1709合约收盘涨幅约3%。远月1801合约盘中更是涨停，收盘涨幅缩窄至3.68%。我们认为宏观数据超预期、石化与社会库存回落共振使得PP期货价格止跌企稳，而PP期价盘中突然涨停，可能更多受到“禁废令”的影响。不过，“禁废令”对PP的影响有限，在前期检修装置重启以及新产能面临释放的压力下，PP期价或振荡回落。

关于“禁废令”，其主要内容是：中国于7月18日正式通知世界贸易组织，表示今年底开始将不再接收外来垃圾，包括废弃塑胶、纸类、废弃炉渣与纺织品，其中废塑料涉及的五个相关税则号都包含在内。在2012年之前，我国废塑料进口量呈现持续攀升的态势，年均增长率在4.2%左右。

但是，在可回收的废塑料当中，常掺杂有高污染垃圾与危险性废物，污染环境。所以，随着近几年国内环保维持高压态势，废塑料的进口量总体呈现下降趋势，据统计，2016年全年共进口735万吨，较2012年下降17.2%。具体到各品种的进口数量占比来看，2016年再生PET占比35%。

再生PE占比34%，再生PP占比12%，再生PVC占比6%，其他占比13%。相较来看，再生PP进口数量远远少于再生PE，“禁废令”对国内PP期货价格的利多影响相对有限。今年二季度是国内PP装置集中检修的高峰期，共涉及23家石化企业，产能650万吨左右，周期基本在2个月以内。

但目前这些装置基本都已经重启，国内PP企业装置的开工率也从7月初的不到80%，上升至目前的90%附近。随着时间推移，待这些装置全部重启后，后续PP供应势必将逐渐增加，届时库存可能会重新积累，从而对PP的反弹形成阻碍。

另外，从新增产能来看，今年国内共有九套PP装置有投产计划，合计产能在276万吨。目前已经投产的有20万吨产能的常州富德和40万吨产能的福建中江，而16万吨产能的青海盐湖在二季度试车成功，产出了合格的PP拉丝料，但还没有投产。

三季度还有20万吨产能的云天化和60万吨产能的神华宁煤装置待投产，如果能按计划投产，那后续PP供应压力还将加大。即便投产时间有所推迟，但这些新产能的存在也会影响市场心态，从而在一定程度上压制PP价格。

综上所述，“禁废令”的出台使得PP期价一度涨停，但是，国内再生PP进口数量远远少于再生PE，“禁废令”对国内PP期货价格的利多刺激相对有限。另外，随着国内PP装置集中检修期临近尾声，以及后续新产能释放在即，PP供应量又将大幅增加，因此PP期价仍有振荡回落的可能。