大股东清仓式又有新花样 协议转让充当主通道（2）

Gio2(HK)、PowerStar此次减持，无疑将对分众传媒股价形成巨大压力。交易记录显示，今年2月15日，分众传媒就曾出现3.3554亿股大宗交易，成交金额高达41.77亿元，成交均价为12.45元/股，而当日其股价就大跌超过7%。

协议转让成快速减持新通道

利用协议转让规避监管限制，进行大幅减持的上市公司股东，分众传媒的上述两家股东并不是唯一案例。此前，口子窖、雷科防务、星河生物的控股股东、重要股东，均打算以协议转让的方式，在半年内减持超过5%的股份。

就在分众传媒两大股东计划清仓减持的同一天，口子窖持股5%以上的股东也抛出了同样的计划。口子窖6月16日公告显示，高盛旗下的GSCPBouquetHoldingsSRL(下称“GSCP”)，计划不早于6月29日起的六个月内，通过大宗交易、集中竞价、协议转让等方式，减持合计不超过该公司4093万股、不超过公司总股本的6.82%的股份。

与分众传媒一样，GSCP也将减持的主要通道，锁定在协议转让上。公告称，GSCP减持的股份中，任意连续90日内集中竞价减持不超过该公司总股本的1%，大宗交易减持不超过2%。而通过协议转让方式减持的，单个受让方的受让比例不低于公司总股本的5%。

集中竞价、大宗交易、协议转让三招齐发的组合式减持，或者大宗交易、协议转让并用，已经成为一些上市公司股东快速减持的通道。

星河生物5月26日公告称，其控股股东叶运寿，计划于6月5日至12月5日期间，以大宗交易或协议转让的方式减持不超过3274万股，占公司总股本比例11.35%。减持新规出台后，叶运寿于5月31日调整减持方案，将减持数量降至2173万股，占星河生物总股本的7.54%。

随后，6月7日，叶运寿与徐涛签订协议，将所持1450万股，占该公司5.03%的股份，以23.67元/股的价格，协议转让给徐涛，转让总价格3.43亿元。时隔两天之后，叶运寿再次借助大宗交易减持。6月8日，其通过大宗交易，将占星河生物458万股、占比1.59%的股份减持。减持均价为24.31元/股，套现约1.1亿股。

根据上述数据测算，短短两天之内，叶运寿就减持了星河生物6.62%的股份，套现超过4.5亿元。两次减持后，叶运寿的持股比例降至23.53%，但流通股比例仅剩12.06%.

此后，上述减持方式迅速为其他上市公司效仿。雷科防务也于6月8日披露，其持股2.91亿股的控股股东江苏常发实业集团，计划自6月14日至12月13日，以协议转让、大宗交易等方式，减持不超过该公司1亿股、占总股本9.15%的股份。

2017年一季报数据显示，截至3月底，常发集团共持有雷科防务26.6%的股份，减持后，持股比例仅有17.45%。对于减持原因，雷科防务称，控股股东是为了向公司支付2015年剥离传统资产的约6亿元股权转让款。按照雷科防务目前股价计算，减持1亿股将套现10亿元以上。

协议转让成新漏洞？

部分上市公司股东清仓减持时，协议转让已成为首选。由于不存在转让数量、比例限制，协议转让的效率远远超出集中竞价、大宗交易。

5月26日出台的减持新规规定，上市公司大股东在3个月内通过集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的1%，大宗交易减持股份数量则不能超过2%，但对协议转让的数量、比例则没有明确规定。

“协议转让比大宗交易、集中竞价要快得多，但监管没有限制，就不能说这么做有问题。但怎么卖、什么时候卖等，卖之前必须要说清楚。”新富资本研究总监廖云龙对第一财经记者分析，虽然协议转让接盘方也有锁定期，但最终还是要减持，因此仍然会对市场产生一定冲击。

廖云龙还表示，股东减持是天经地义的事情，只要没有违法违规，就不应该进行太多限制，而且减持新规的目的是为了延缓减持节奏，并不是完全不准减持，不能因为仍然有人大幅减持，就将减持通道全部堵死。

不过，有市场观点认为，上市公司股东借助协议转让，短时间大量减持乃至清仓式减持，已经成为减持新规的新漏洞，甚至可能成为一些急于套现的上市公司股东套现的主要通道。

武汉科技大学董登新教授也认为，只要转让方没有违法犯罪，接盘方遵守锁仓要求，协议转让就不存在问题，而且有些股东确实有资金需求。完全限制减持不仅不切实际，也不符合市场规律。如果完全不能减持，反而是制度的倒退。

“这种可能性是有，减持方式是多种多样的，只要没有违反规定，股东就会想方设法找对自己有利的方式减持。”赛亚资本董事长罗伟冬表示，减持是股东的权利，重要股东的减持，没有办法完全堵住，也不应该完全堵住。