造纸行业淡季不淡纸价上涨在短期内仍将延续

统计数据显示，截至6月7日，18家造纸上市公司中已有11家公布了中期业绩预告，10家净利润大幅增长。业内人士表示，今年以来，造纸行业淡季不淡，价格一直处于上涨态势。

随着6月大型纸企陆续停机检修，叠加环保部要求6月30日前没有排污许可证的企业一律关闭等政策因素，行业涨价或贯穿全年，龙头企业将受益。

企业频频提价

中国证券报记者了解，目前北京废旧报纸价格为每公斤1.2元，废旧纸箱每公斤0.8元。今年5月份以来，废纸已经涨价超过20%。

一位从事多年废品收购生意的人士告诉中国证券报记者，其收购的废旧报纸和废旧纸盒主要卖给一些造纸厂。价格上涨主要是因为造纸厂竞争激烈。“2016年下半年以来，上游厂商回收价格调整，废旧纸品市场开始好转。最近一段时间，每半个月价格可能变化一次，每次上调50元/吨。”

全国49家造纸厂最新废纸报价信息显示，6月3日-5日，有44家纸厂上调收购价格，上调幅度在10元-90元/吨。

卓川分析师赵泽慧告诉中国证券报记者，2017年4月，废纸进口量环比减少26.99%，同比减少12.09%。进口废纸较少，国内市场废纸货源紧张，5月纸厂废纸库存环比减少14.4%，导致废纸价格“水涨船高”。

废纸涨价，原纸随之上涨。百川资讯提供的数据显示，6月6日，白板纸每吨报3855元，同比上涨12.23%；白卡纸每吨6689元，同比上涨43.33%；瓦楞纸每吨3150元，同比上涨17.01%；新闻纸每吨5220元，同比上涨29.82%；铜版纸每吨7015元，同比上涨40.41%；双胶纸每吨6519元，同比上涨18.38%。

原纸上涨，导致下游纸板厂频频提价。继今年2月、5月份多家纸板厂、纸箱厂提价后，据不完全统计，近期又有17家纸板厂先后发布涨价函，提价幅度在4%-20%不等，涉及浙江、江苏、上海、福建、河北、天津、湖南等地。纸板厂提价主要因为原材料原纸价格大幅上涨。截至5月底，涨幅最高的原纸品项今年累计涨幅高达30%。

通常情况下，造纸业淡旺季明显，年底是传统旺季，大概持续两三个月，4月、5月份进入平缓期，也就是淡季。不过，今年淡季纸张价格一直在上涨。

百川资讯分析师芦亚亚告诉中国证券报记者，淡季价格连续上涨，一是受到原料废纸涨价支撑。目前废纸货源紧缺，部分企业难以维持连续生产；二是纸企陆续进入年中检修期，龙头主动停产控制产能。如玖纸宣布，5月-7月份将暂停4台机器生产约9-50日；三是环保部要求6月30日前完成所有造纸企业的排污许可证核发工作，环保不达标的中小企业产能将停产，行业集中度提升，竞争格局改善明显。随着下半年旺季到来，行业景气度将继续向上，行情将贯穿全年。

上市公司业绩靓丽

纸价上涨推动造纸上市公司业绩暴涨。统计数据显示，截至6月7日，18家造纸上市公司中11家公布了中期业绩预告，10家预计中期业绩大幅增长。

太阳纸业预计，上半年净利润为7.76亿元-8.81亿元，同比增长120%-150%。公司表示，主要产品市场景气度稳中有升，产品销售价格比去年同期有较大提高，加之公司新增产能释放，本期经营业绩同比有较大幅度提升。

博汇纸业预计，中期净利润大幅增长。公司表示，受益于国家环保整治及供给侧改革等因素的影响，公司主要产品销售价格较上年同期有所上涨。

中顺洁柔预计，上半年净利润为1.48亿元-1.8亿元，同比增长40%-70%。公司表示，主要是由于销售收入较同期增长导致。

景兴纸业预计，净利润为2.3亿元-2.83亿元，同比增长30%-60%。公司表示，主要产品盈利情况好于上期，主营业务利润上升。

齐峰新材预计，净利润为8031.55万元-1.13亿元，同比增长10%-50%。公司表示，产品销量同比增加，同时公司上调了产品销售价格。

华泰股份、山鹰纸业、青山纸业也均表示，因公司产品销售价格较上年同期上涨，预计上半年净利润同比较大幅度增长。

统计数据显示，2016年，造纸行业实现净利润合计52亿元，同比增长98.7%；2017年一季度实现净利润合计23.69亿元，同比增长194%。

龙头企业价值凸显

随着下发排污许可证的时间逐渐临近，中小企业产能退出是造纸行业的趋势，行业集中度将继续向龙头聚集。业内人士表示，排污许可证的发放对企业排污总量起到限制作用，获得排污限额大小与产能挂钩，政策给予大型生产设备额外的排放限额，对大型纸厂形成利好。

一位造纸厂相关负责人告诉中国证券报记者，造纸企业的毛利率通常在10%-12%，规模化生产摊低成本很重要。据测算，达标环保设备投资约为2亿元，目前吨净利为400元，产能50万吨的生产线首年即可收回投资，这将限制小纸厂产能投放。

芦亚亚表示，随着二季度淡季到来，叠加去年纸厂密集提价的高基数效应，后续造纸企业的业绩增速大概率放缓。小纸厂迫于环保政策压力，退出节奏将加快。而龙头公司凭借规模及竞争优势，将继续享受政策红利，2017年业绩有望保持稳健增长。全年看，造纸板块将出现分化，龙头企业价值凸显。

银河证券认为，造纸板块的行情仍未结束，受成本推动，铜板、白卡、文化纸价格仍有进一步上涨空间。目前板块市盈率对应2017年预测业绩普遍在10倍左右。即使有新产能落地，时间最快也要到2018年底，2018年盈利状况仍可以得到维持。从投资角度上，建议寻找基本面、估值具有支撑的公司，包括晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业、华泰股份、博汇纸业等。

国泰君安预计，在环保政策趋严的压力下，大量小纸厂将关停，木浆、废纸等原材料价格的继续上涨，进一步推动纸价上涨；从需求端来看，下游客户及中游经销商、贸易商库存仍处在较低水平，有较强的补库存需求。综合供需关系，纸价上涨在短期内仍将延续，建议重点关注包装纸、文化纸板块。