看涨虚值期权持仓量较大市场对豆粕价格预期乐观

期权作为金融衍生品，其交易理念和交易方式与期货有较大差异。就目前期权市场的量能和交投情绪变化，我们认为，投资者正在适应新的投资产品和投资理念。从量能变化分析，看涨气氛较浓，看涨虚值期权持仓量较大，市场对豆粕价格预期乐观。

和期货价格变化相比，期权价格对预期的变化更加敏感。就近月合约价格来说，豆粕期货价格波动1%，平值看涨期权价格波动10%左右，平值看跌期权跌幅超过10%。实值看涨期权涨幅较低，虚值看涨期权价格涨幅较高，有的甚至超过100%。看跌期权价格变化和看涨期权价格变化恰恰相反。

如豆粕1707合约在14时15分价格为2796元/吨，涨幅为0.90%，平值期权价格为2800元/吨，平值看涨期权价格为46.5元，涨幅为19.23%。平值看跌期权价格为58.5元，跌幅为8.09%。看涨期权执行价格在3000元/吨的价格为3.5元，涨幅为80%，相应的看跌期权价格跌幅为3.76%。

执行价格在2650元/吨的看涨期权价格为139.5元，涨幅为5.28%。看跌期权价格为9元，跌幅为21.74%。以看涨期权为例，之所以低执行价涨幅较小、高执行价涨幅较大，主要是低执行价的备注价值高、时间价值低，自身价格高，而高执行价期权只有时间价值，自身价格低。

因此，如果对后市看好，买虚值期权即高执行价的看涨期权获得的收益更大。如果投资对后市看涨，从理性投资的角度分析，看涨期权高执行价的交易量和持仓量较大，看跌期权的低执行价的交易量和持仓量较大，如豆粕1709系列期权。

据统计，豆粕1709合约系列期权，执行价位在3000元/吨的看涨期权持仓量超过5200张，远高于其他期权合约。执行价位在2500元/吨的期权持仓量仅有800多张。看跌期权持仓量主要集中在执行价低于2800元/吨的期权合约上，如执行价在2750元/吨和2600元/吨的期权持仓量超过3000张。

我们认为，在期货合约价格上涨时，看涨期权的量能放大，主要是买方力量推动，使得实际成交价格高于理论价格。期货价格上涨，看涨期权的买方积极参与，可以获得权利金上涨的收益，也可以交割获得期货收益，风险相对有限。对于看跌期权而言，主要是卖方力量推动，实际成交价格低于理论价格。

价格上涨，看跌期权的买方不会行权，卖方获得权利金收益，所以相对积极。因此，从期权交易量能上分析，投资者对豆粕后市价格较为乐观。如果说期货是现货的保值工具，那么期权既是现货的保值工具，也是期货的保值工具。期权的成功上市，有效抑制了期货价格的大幅波动。

有利于期货市场价格发现和规避风险功能的发挥，防止部分机构过度推升或打压价格。豆粕期权上市以来，豆粕主力1709合约价格波动在80元/吨之内，最高点在2800元/吨，最低点在2823元/吨，波动幅度明显收窄。总之，投资者对后市豆粕价格较为乐观，期权作为一种新的投资产品，也在为市场所接受和适应。