沪钢短期振荡下行概率较大 钢价冲高回落并不意外

在供给收缩预期的推动下，今年以来螺纹钢期货强势上涨，3月创出2014年以来的新高3692元/吨。当市场预计钢价将在“金三银四”旺季需求的带动下“高歌猛进”时，一场“倒春寒”突然来袭，短短八个交易日，1705和1710合约价格下跌幅度均超过10%，沪钢短期振荡下行概率较大。

央行从去年三季度起将表外理财业务纳入广义信贷（包括贷款、债券投资、买入返售资产等），并于今年一季度起正式纳入考核，这给宏观审慎资本充足率的达标带来一定压力。而央行逆回购和MLF中标利率再度上行也反映市场资金较为紧张。

此外，央行行长周小川一个月内两次提到宽松货币政策带来资产泡沫问题，并表示目前全球QE政策已经进入末期，全球央行会相继进入收紧状态。货币政策趋紧预期加重了大宗商品的回调压力。2016年楼市火爆，为了保障房地产市场的健康平稳运行，政府的9·30政策拉开了房地产调控的序幕。

今年3月迎来新一波楼市限购政策出台高峰，仅一个月，就有23个城市开始或者升级限购政策。到目前为止，全国已有超过35个城市出台房地产调控措施，导致中长期钢铁需求悲观预期增强，市场纷纷预测2017年房地产对钢材消费的拉动作用将随着楼市降温而减弱。

但从国家统计局公布的数据看，1—2月房地产投资超预期：房地产开发投资完成额累计值同比增长8.87%，房屋新开工面积及施工面积累计值同比分别增长3.22%和10.36%。因此，尽管房地产市场面临严厉调控，但是这并不意味着钢材需求会随着调控政策的推进而出现断崖式下降。

虽然前期钢价高位成交不畅，但螺纹钢社会库存连续五周下降反映了短期需求尚可。从眼下走势来看，行情将进入需求短期企稳与中长期悲观预期的博弈区间。目前钢厂盈利可观，螺纹钢生产利润超过500元/吨，3月全国盈利钢厂占比超过85%。全国两会结束之后，部分地区限产解除，钢厂逐渐复产。

据3月26日Mysteel监测数据，163家钢厂当周高炉开工率为76.52%，环比上升0.69%，开工率缓慢提高，且仍有上行空间。当前，在需求相对平稳状态下，供给端短期并未出现明显收缩迹象。笔者认为，2017年钢价上涨必须是在需求相对平稳前提下，由供给侧结构性改革导致产能有效收缩带动的。

因此，地条钢出清及5000万吨去产能任务若兑现，对全年行情将产生非常大的支撑，但目前仍未看到出清迹象，去产能也未到深入推进阶段。因此，随着近期钢厂开工率不断回升，钢材产量提高后钢价振荡向下的概率较大，但下跌幅度有限。

综上所述，在房地产市场密集调控、央行逆回购和MLF中标利率再度上行以及现货高位成交不畅的共同作用下，钢价冲高回落并不意外，契合短长期需求博弈的振荡行情基调。近期任何供需方面的风吹草动，都将影响阶段性的钢价走势。在去产能大背景下，把握钢价上涨节奏应当密切关注供给端政策变化。