美联储3月份加息对中国影响:A股或出现上涨
从美国公布的宏观经济数据来看,例如消费、就业和企业利润数据,美国经济2017年经济复苏动力依然较强。不过,全球投资者对前期美联储的议息会议纪要、以及官员对于加快加息的讨论,并未引起充分的警觉。
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上周美联储多位官员密集发布鹰派言论,对市场预期进行引导,投资者才发现3月份加息已经临近,从近两周以来的利率期货市场上反应看,美元加息概率大幅上升,几乎成为定局。
投资者最为关心的是,美元加息对中国的影响。从影响路径来看,美元加息一方面影响我国汇率和通胀,加大人民币贬值压力,同时通过价格的输入性传导,增加通货膨胀预期形成,进而形成对我国货币政策的约束。另一方面,美元加息预期升温,货币利差的变化会引起资金的流动,由此引发国内流动性收紧。近期,国内公开市场操作也印证了这种货币政策取向。
春节之后金融机构货币逐渐投向市场,市场资金紧张状态得到缓解,10年期国债收益率也小幅下行。整体来看,央行公开市场操作以资金净回笼为主,最近的10个交易日已经连续处于资金回收状态,导致10年期国债收益率也开始重回升势。截至3月8日收盘,该收益率为3.41%,仅低于春节前后的阶段高点。
货币市场的流动性变化,对市场的冲击最为明显,但在较好的预期管理之下,市场波动有望减弱。最近的两次美元加息时点,分别发生在2015年的12月17日和2016年12月15日。从对A股的影响来看,美元加息之前,A股市场均出现小幅回落,反映出投资者对于流动性冲击的担忧。但加息之后,利空出尽反而出现市场的小幅上涨。近期美联储官员的集体发声,也是在进行预期管理,尽量削弱对市场的影响。
从我国资本市场的角度来看,近期的外汇储备数据,降低了美元加息带来的预期影响。外汇管理局3月7日公布的2月份外汇储备数据为30051亿美元,环比增加了69亿美元,结束了连续7个月的下滑趋势。外汇储备重新站上了3万亿美元关口,投资者预期美元加息带来的流动性冲击减弱。外汇储备的回升,主要动力在于全球资金自1月开始,对新兴市场的风险偏好出现修复,资金流入新兴市场的规模加大,我国是资金重要的配置区域。
值得关注的是,虽然3月份美元加息对A股市场带来的冲击可能不会太大,但3月加息将会给出一个明确的信号:美元未来加息的节奏有望加快,2017年加息3至4次的预期会得到加强。
从对A股市场的影响来看,目前市场的焦点在于流动性的收紧程度与经济复苏的验证。根据上述分析,未来流动性收紧的预期较为明确,除了外围的影响,在金融去杠杆、防风险的目标之下,我国中性偏紧的货币政策基调有较强的持续性。而此时经济基本面的复苏能否得到数据上的持续验证,以及经济数据与流动性的博弈情况,是影响市场方向选择的重要因素。