基本面欠佳令豆粕走势承压 左右美豆走势的关键因素

当前，南美大豆逐渐丰产上市，国内2—5月进口大豆到港量同比将增加15%，而2—3月为养殖淡季，禽流感蔓延影响禽料需求。另外，美国农业部2月供需报告中性偏空。基本面欠佳令豆粕走势承压，存在回调风险。统计数据显示，上周美豆出口销量低于预期，仅为1500万蒲式耳，而市场预计的数量为2000万—3000万蒲式耳。

由于今年巴西大豆收割较早，市场预计大豆需求可能提前转向巴西。南美大豆丰产压力开始显现，南美大豆与美国大豆之间的出口竞争或是左右美豆走势的关键因素。统计数据显示，2017年2月国内各港口进口大豆预报到港92船，共计590.9万吨。

同比增加31.08%，3月到港量预期为650万吨，4月到港量预期为760万吨，5月到港量预期为840万吨。2—5月大豆到港总量预计为2841万吨，较去年同期增长15%。从数据来看，国内进口大豆供应依然比较宽松。只要油厂开机率维持在高位，那么豆粕的供应量就能得到保证。

当前，油厂开机率维持在相对高位，为57.54%。但近期期货市场表现疲软，买家入市谨慎，提货速度放缓，豆粕库存止降回升。截至2月19日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为75.31万吨，较前一周的64.4万吨增加10.91万吨，增幅16.94%，较去年同期42.545万吨增长77.01%。

从目前的情况来看，压榨利润尚可，压榨货源充裕，若油厂开机率保持在高位水平，而终端需求疲软，那么预计豆粕库存将延续增长趋势。由于供应相对宽松，现货价格稳中偏弱运行，江苏张家港、山东日照普通蛋白豆粕出厂价格分别为3180元/吨和3100元/吨。

从统计的视角来看，豆粕现货价格在大部分时间内升水于期货，通常在交割前基差才会修复至0—200元/吨。当基差缩窄至200元/吨附近，平稳的现货价格对期货上涨产生的阻力将加大。截至2017年1月，能繁母猪存栏量为3651万头，继续维持在底部，这意味着生猪存栏规模快速恢复的可能性不大。

一方面能繁母猪存栏量低，仔猪供应有限。另一方面在环保政策的高压之下，今年很多地区依旧面临拆迁工作，这很大程度上掣肘产能恢复速度。正因为生猪存栏量等指标性数据维持在相对低位，所以饲料销量逐渐减少。1月饲料销量较去年12月下降20%左右，2月受春节因素影响销量将更少，或较去年12月减少一半。

综上所述，国际方面，巴西大豆丰产压力有待消化。国内方面，春节禽畜集中出栏，节后饲料需求转淡，且油厂陆续恢复开机，后期豆粕库存止降回升将抑制现货价格上涨。总而言之，从基本面角度来看，无论是大豆供应，还是豆粕下游需求，暂时都不利于市场向上运行。