油脂市场需求整体处于相对淡季 油脂出现阶段性反弹

油脂市场节后一度出现回落调整，针对外盘假日期间的回落展开补跌，此后随着马来西亚棕榈油领涨上行。但是由于节后油脂市场需求整体处于相对淡季，且利空因素有所增多，即使油脂出现阶段性反弹，但仍缺少一轮消化利空因素的过程。棕榈油仍处于减产周期，至今年3月以前，基本将处于持续减产过程。

在2月产销报告出台前，调查显示，市场预期1月底马来西亚棕榈油库存将比去年12月减少10.7%，为149万吨，这将创下5个月以来的最大降幅，也将是去年8月以来的最低水平，因为厄尔尼诺的持续影响制约棕榈油产量。1月，马来西亚棕榈油产量可能为134万吨，比去年12月减少9.1%，创下去年4月以来的最低水平。

1月，马来西亚棕榈油出口量预计为129万吨，增幅为1%，这是去年8月以来首次出现增长。而近期出台的MPOA1月数据显示，产量下滑13%，降幅大于市场预估的减少9%—10%，令市场已提前反映减产超预期情况，因此，最终结果出台对于市场的提振作用或较为有限。

后市需观察马来西亚棕榈油出口回升的持续变化和印度及我国的进口备货热情程度。此外，棕榈油产量恢复性增长预期的一致性对远月价格的压力也会逐渐加大，棕榈油近强远弱情况相对明显。而从美盘走势来看，近期分化较为显著，USDA供需报告基于出口的强劲。

对于美豆库存仍有调降预期，并且在特朗普上台后，政策支持不确定性增加，生物柴油发展可能不及前期所预计的水准，令美豆油上行乏力。粕强油弱较为显著，若没有原油走势走强的显著带动，此题材提振效用进一步弱化。后期，随着南美豆丰产预期较强，贸易转向阶段压力也可能压制美盘，均令豆类、油脂承压。

从近期豆油、棕榈油价差相互关系来看，国际市场豆棕油FOB价差收窄至平水，豆油相对优势显著，棕榈油走势易受到豆油走势制约。因此，在美豆油疲弱情况下，马来西亚棕榈油也可能受到拖累影响。国内市场棕榈油港口库存因前期到港量迅速增加，回升至50万吨附近，库存形势不断改善。

预期2月棕榈油还可能到港近40万吨水准，从进口利润来看，国内明显弱势，内外盘差异显著，对国内形成较强支撑，但同时也可能影响后期订单。因此，棕榈油近月合约仍属于油脂中相对偏强的情况。同时，大豆大量到港压榨逐渐恢复，预期一季度大豆到港量将达到1930万吨，较去年同期增加19%，市场豆油供应充足，库存也回升至106万吨附近。

节后需求阶段性走弱，购销清淡，不利于价格走势。而且当前市场对粕类支持相对存在，粕强油弱走势显著，油脂主动上涨动力弱化。此外，菜籽油国储拍卖延续，也在不断释放供应。且从进口利润来看，菜油是具有正向利润的，易于引发进口回升。因此，节后，从阶段性来看，植物油市场整体供应较为充足，库存均有不同程度回升，压力较为显著。

展望后市，近期马来西亚棕榈油报告会有一定的利多提振，油脂类虽有振荡反弹的可能，但是供应预期逐渐有所变化，需求走弱，加上近期原油走势回落，油脂或呈现反弹乏力。如果没有进一步意外利好因素支持，油脂甚至存在振荡回落调整的可能。不过，由于棕榈油供应恢复未现，即使调整，空间也较为有限，仍可以关注充分调整后的逢低介入机会。