黄金上涨最主要的原因 美元的疲软对黄金的影响

2017年开年，黄金一改去年末的颓势，开始强势上涨，从最低点的1122.5点上涨到最高的1220点左右，差不多上涨10%左右，这让黄金空头很意外。黄金上涨最主要的原因是美元的疲软，美元也是新年以来开始下挫的，从最高时的103.82到目前的101左右，黄金作为一种信用对冲品种，以美元计价，一旦美元下跌必然上涨。

所以要问的是美元何以突然开始疲软，我们看美国经济数据一直很强劲，美联储的公开表态大多数都是支持渐进加息的。1月18日，美联储主席耶伦发表演讲，认为“美国经济已经接近最大就业水平，通胀率也正在接近目标”。耶伦讲话后，10年期美债收益率涨幅扩大，触及2.4%，但是美元已然疲软。

美联储预计，直到2019年底美联储将“每年加息几次”。美国经济已经接近最大就业水平，通胀率也正在接近目标，所以耶伦认为，美联储逐渐加息是合理的。耶伦总结了过去这几年的成绩，自从2010年开始，已经增加了1500万份就业岗位，失业率从2009年的峰值10%降到了目前的4.7%。

耶伦表示，下一次加息时点取决于接下来几个月经济将如何发展。据点阵图，17名公开市场操作委员会成员中，有11名预计2017年将加息3次。然而市场预计，2017年最多只有2次，一次是6月，另一次是11月或者12月。上上周五（1月13日），特朗普指出，美元已“过度强势”。

美国企业因而失去竞争优势，“强势美元正在将我们推入深渊”，这对最近美元的下跌起到了推波助澜的作用。1月20日，美国候任财长Mnuchin的表态将特朗普打压美元的意图表露无疑，他说，美元是非常非常强势的，你可以看到世界上所有的人都希望投资美元。

但他话锋一转，强势美元在长期而言非常重要，然而短期而言，强势美元却可能对贸易造成负面影响。特朗普政府希望一个弱势的美元以支撑其新官上任三把火，但是美联储和特朗普的行为却是推升美元的。特朗普于1月20日上任，他承诺将会大幅减税，同时大力发展基础设施建设。

市场普遍认为美联储激进的宏观政策，可能导致美联储持续加息。但笔者认为，此次美元的下跌，特朗普新政府的打压可能只是表面原因，更为本质的是西方经济正在发生深刻变局，那就是欧洲经济逐渐明显的复苏。欧洲GDP从2012-2013年的零增长甚至负增长一路上行，在2015年达到阶段性高点。

欧洲经济的复苏逐渐确立，面对英国脱欧和银行业危机等，欧洲经济没有此前那样的惊慌失措，表现了难得的韧性。其中德国经济的增长最稳定最好，其次是挪威、法国、丹麦、瑞士等国，希腊、意大利、葡萄牙等受债务困扰，再加上银行业危机，增长还是比较缓慢。

欧洲此次增长的一个特点是消费的好转，消费支出同比增速从2013年时的负值一路上升至2016年的2%以上。资本形成总额同比增速则在2014年触及6.1%的高点后出现回落，2016年三季度降至2.2%，欧洲的投资在GDP占比较小，影响也较小。对外贸易方面则由于新兴经济体的下滑。

欧盟对外贸易增速经2015年的短期反弹后，去年迅速回落，去年三季度出口同比仅2.6%，进口同比仅3.1%。可以肯定欧洲经济已经触底，未来的复苏还有反复，政治分裂的因素和石油价格都会对欧洲经济复苏产生拖累，但是缓慢复苏是大概率事件。

这对美元的走势产生极大的不确定性。由此，可以看出，如果未来美联储真的持续加息，美元还会重返升值，黄金必然要受到制约，但是欧洲经济的缓慢复苏，制约美元的上涨，黄金的走势不仅仅要看美联储加息进程还要看欧洲经济的复苏状况。