私募股权规模井喷 看似热闹繁华实则深藏危机

今年以来，私募股权基金(PE)和创业投资基金(VC)的规模激增，从年初的3万亿元到最新的4.2万亿规模，占据整个私募行业的48%；在基金业协会登记备案的PE、VC机构数量已占整个私募基金管理人的52%，可谓撑起了私募行业的“半边天”。

昆仲资本的创始合伙人兼董事总经理姚海波认为，私募股权发展迅速主要原因有三个：政策的规范化、私募股权的高投资回报以及政府引导资金的参与。此外，他指出，私募股权市场虽然看似很热闹，但暗藏不少危和机。

高回报+“国家队”进场 股权规模井喷

姚海波表示，政策规范化是促使私募股权登记规模激增的原因之一。其实私募股权的存量一直都有，只是随着监管转型、登记备案等一系列改革措施渐次展开，让原本没有统计口径的私募股权开始向协会做登记备案，因此存量的数据得以整理统计。

此外，股权投资的高回报及企业IPO的高渗透率也吸引着市场的参与。据清科研究中心的统计，VC/PE在企业IPO渗透率不断提升，去年有172家企业成功上市，今年前三季度也有91家上市成功，虽然发行价不高但实际回报仍超10倍。姚海波认为，在目前投资渠道和投资标的相对匮乏的背景下，拥有高投资回报的股权投资成为资金的新去向。“特别是近年来，不少新起之秀在创业板和境外上市并获得超额回报，大家都想复制这样的成功”。同时他透露，规模达20亿人民币的昆仲1期所投资的近60家企业中，就有3家在新三板挂牌，账面规模过百亿。

而引发私募股权规模井喷的关键因素，姚海波认为是政府引导资金的参与。清科数据显示，截至2016年9月底，国内共成立980只政府引导基金，基金规模总额达3.3万亿元，其中近40%的规模是今年成立的。对此，姚海波指出，此前一级市场的资金主要来源于一些专业的机构投资者，如家族基金、上市公司等，随后大户资金进场，现在已经逐渐变成国家资金主导，尤其是来自地方国企、地方政府引导基金的资金。“目前政府更希望把钱交给专业的人来管理，虽然需要时间稍长才能有回报，但这些专业人投的都是创新和成长性企业，这对政府而言是一个双赢的选择。”

看似热闹繁华 深藏危与机

更大规模的股权资金不仅能让管理人扩大投资选择范围和方向，还能有更多的机会。同时，还会促进社会各行各业的发展，对于创新和创业者而言都是一个很好的机会。

但规模越大意味着竞争越大，姚海波指出，如果不能在一定时期中募到资金，或做到好的回报，更容易被淘汰。“钱确实比以前多了，但是从业人员也多了，这相当于整个行业被稀释了。被稀释的市场更需要真知灼见。”

与此同时，姚海波表示，股权投资目前看似很热闹，但不可能永远向上涨。“新来者刚进入股权市场，可能感觉蛮新鲜，但这不是一个快速见回报且高风险的市场，对钱的期限要求比较长、选择优秀标的的能力要求非常高，很快一些资金便会不得不撤出，一些投机者也不得不退出。”此外，从业逾十年的姚海波指出，相对于“全民运动”的二级市场，一级市场还是有一定门槛，一级市场需要有成熟的方法论，需要有丰富投资经历的投资者参与，而非半路出家的人能轻易掌控的。因此他判断，时间会把不合适的投机者给筛选出去，市场会回归价值投资，优秀的价值投资者会得到回报。因此目前股权投资市场是危与机并存的。

面临危与机并存的股权投资市场，姚海波表示，昆仲的投资理念很明确：投行业各个细分领域的第一或唯一。具体板块则是创新技术，如人工智能、大数据和无人驾驶等；创新服务，即满足中小企业服务的创新企业；创新消费，如健康、教育和金融。