万达商业冲刺对赌协议期限 边排队边找壳（2）

近期，中体产业又成为了万达借壳的“绯闻”对象。11月14日，中体产业发布停牌公告，称第一大股东国家体育总局体育基金管理中心（以下简称“基金中心”）拟通过协议转让持有的中体产业全部股份。随后，有媒体称万达或借壳中体产业。

在11月28日，中体产业收到了上交所下发的问询函。在问询函中，上交所表示，有媒体报道称，万达商业、阿里体育等可能参与受让基金中心所持股份。上交所要求基金中心说明是否与包括上述相关方在内的任何各方进行对接、洽谈和磋商等，是否存在意向受让方。

而在11月30日晚间，中体产业最新发布的公告显示，公司大股东基金中心到目前为止并未与包括万达商业、阿里体育相关方在内的任何各方进行对接、洽谈和磋商，也无意向受让方。

不过虽然“绯闻”对象众多，但在沪上一家投资咨询机构负责人看来，万达商业想在A股找一个合适的壳资源并不容易。“万达商业的体量庞大，完全是一只超级蓝筹的体量，借壳对象太小不一定好运作，如果是优质壳资源的话，则将面临成本较高的问题。”据该投资咨询机构负责人介绍，受资源稀缺等因素的影响，今年以来优质壳资源叫价并不便宜，万达商业要想拿下一家优质壳资源，可能要加大很高的运作成本。

身背对赌协议与时间赛跑

在上述投资咨询机构负责人看来，万达商业之所以选择排队与借壳双管齐下，或许也是出于被逼无奈。“对赌协议让万达不得不与时间赛跑，双保险为的就是能够尽早登陆A股市场。”该投资咨询机构负责人称。万达商业高管曾表示的“始终选择对股东最有利的方式”，实际上就是指将选择能够最快完成A股上市计划的方式。

此前万达私有化项目书显示，万达商业计划在2018年8月31日前完成上市。同时，如果公司在退市满两年或2018年8月31日之前未能在内地主板市场上市，万达集团将回购全部股份，并向海外及境内投资者分别支付12%和10%的利息。如此看来，如果万达商业不能在规定的时间内登陆A股市场，万达集团将面临着巨大的“兜底”风险。

然而，在北京一位私募人士看来，万达商业从港股的退市再到冲击A股，时机有些尴尬。因为无论是排队还是借壳，都存在较多的不确定性。“正常排队的话，万达商业可能主要面临两个问题。”在该私募人士看来，万达商业通过正常排队冲击IPO，时间跨度可能较长。与此同时，万达商业的上市进程还可能受到监管层对房地产行业监管态度的影响。

而上述保代则认为，相对而言，万达商业选择借壳上市的进程可能会更快。“从时间方面来看，借壳上市确实是最快的，但闯关难度系数并不比IPO排队容易，甚至可能存在更多的变数。”据上述投行人士介绍，借壳上市虽然在时间方面有优势，但存在的不确定因素也较多，诸如重组双方在交易方案中可能存在重大分歧等，都将导致借壳上市失败。

“还有一个比较大的麻烦，目前监管层对于中概股回归的态度不是很明朗，业内普遍认为中概股处于实质性暂停的状态，这对于万达商业而言，相当于借壳上市会难上加难，因为监管层的态度会成为公司难以逾越的障碍。”在上述保代人士看来，中概股回A政策的不明朗，无疑为万达商业的冲刺A股计划蒙上了一层阴影。

而上述私募人士也同样认为，中概股回归A股目前可能确实遇到了“麻烦”。“我觉得监管层对于中概股回归A股的态度，可能并不仅仅体现在借壳上市方面，排队上市可能也会有影响。”该私募人士如是说。

北京商报记者在11月30日曾就相关问题以短信形式向万达商业高管进行采访，但截至记者发稿，对方并未做出任何回复。