黑色涨完有色涨 “铜博士”代表的有色金属领涨

“黑色涨完有色涨”，商品市场也玩起板块轮动。周四，就在“绝代双焦”回调、铁矿石期价涨幅收窄之际，以“铜博士”为代表的有色金属板块接过领涨大旗。

分析人士认为，从国内黑色系品种的独角戏，到有色金属板块国内外联袂绽放，商品反弹的逻辑已不仅局限于国内资产荒和供给侧改革等因素。经过漫长熊市之后，期货价格大涨，或许意味着全球商品新周期已经开启。

煤炭“补贴水” 铜市补库存

当黑色系暂时走完“补贴水”行情，以铜为代表的有色金属板块悄然迎来“补库存”行情。截至昨日收盘，沪铜1701合约上涨5.35%或2450元/吨，收报48210元/吨，盘中一度涨停；伦铜同步走高，记者发稿时上涨1.6%或91美元/吨，报5860美元/吨。10月24日以来，伦铜自低位企稳反弹，至今累计涨幅达26.15%；同期沪铜涨幅更大，为29.67%。

“铜市正在经历中下游库存重建，目前由之前中下游开工率回升带动的主动补库存阶段，进入到因畏涨情绪诱发的被动补库阶段。”东证期货分析师曹洋指出。

中银国际期货分析师刘超表示，受到中国房地产市场数据快速好转影响，国内终端需求在滞后地产数据几个月后开始明显加快。国内需求回暖带动铜价攀升，进口出现盈利，进口增多又带动外盘铜价同步上扬。

铜价强势上涨背后，除基本面推动，也有资金面支撑。国内外市场上资金全线做多，成为铜价上行的一大动力。沪铜方面，截至11月24日，主力1701合约前20席位上多单为61606手，空单为57934手，呈净多单格局。CFTC公布数据显示，伦铜方面，基金净多持仓增加5359张至44995张，多头持仓减少469张，空头持仓减少5828张。

“目前伦铜空头持仓为年内偏低水平，基金多头不仅为年内最高，且高于往年同期。”建信期货分析师余菲菲表示。

人民币贬值也成为助力铜价上涨的重要因素。海通证券期货研究主管高上表示，人民币贬值预期增强，金属铜内外盘比价也震荡走高。近期沪铜主力合约的内外盘比价回升到8.0附近，进口盈利约600元/吨，加之现货近200元/吨的升水，应该说进口盈利的状态较明显，内强外弱格局仍在延续。

“铜博士”透露复苏信号

素有“铜博士”之称的铜，因应用广泛，一旦实体经济有起伏，价格极易受影响。相比许多经济数据，铜价能更直观反映未来经济走向。“如果说黑色系大涨是国内供给侧改革的结果，那么沪铜伦铜联袂大幅反弹，则预示商品市场反弹已不是简单用资本荒和国内供需阶段偏紧可以解释的，目前市场逻辑很可能需要重估。”资深投资人士王先生表示。

金鹏期货喻猛国表示，从今年以来大宗商品的价格表现和市场发出的信号看，大宗能源、原材料均已进入牛市初期。铜的供需层面在五年的熊市中进行市场化调整，年初已经见底，目前已进入了新的牛市周期。

“这一轮有色金属的大幅上涨是在中、美、欧制造业数据都比较强劲的背景下展开的，多方面数据确认近期全球制造业扩张趋势，显然利好基本金属价格。需要注意的是，近期美元上涨，但金属价格并未承压下行，也能说明制造业确实有所改善，全球经济形势逐步好转。”卓创资讯分析师李晓蓓指出。

数据显示，10月全球制造业、服务业PMI全面高于前值。10月摩根大通全球制造业PMI录得52.0，前值51.0；服务业PMI录得53.2，前值51.6；综合PMI录得53.3，前值51.7。

市场预期从通缩转向通胀

“从目前大宗商品走势看，在货币大量超发与低资金成本的前提下，市场预期从通缩向通胀的转换已经开始，而且将维持相当长时间，理由是经济复苏从原材料生产企业开始，目前已有迹象表明相关企业已复苏，比如煤炭企业等。”昌荣资产董事长佘瑞海认为。

中大期货副总经理景川表示，目前经济格局可能类似于1999-2000年的美国加息周期，在货币紧缩周期下，次贷危机以来向全球投放的流动性将继续回收，目前以东南亚为代表的货币已呈现加速贬值，资金加速从新兴市场撤离，这种趋势或在未来1-2年延续。

美元指数大幅上涨并不一定带来商品下跌。1999-2000年加息周期中，美元指数和商品同涨，全球贸易繁荣一方面推升通胀和一定程度泡沫，但也带动经济上涨。“目前市场对于特朗普上台后美国大基建的预期一直存在，虽然推进速度或不及预期，但在过去4-5年熊市的产能压缩后，一旦需求超预期，商品产需缺口将无法在短时间内填补，出现美元和商品同涨的可能性依旧存在。”景川说。

海通证券期货研究主管高上认为，大宗商品期货行情将在2017年进一步演绎，随着全球经济逐步复苏，有色、能化可能接替黑色系，带领行情延续牛市行情。景川认为，房地产和黑色、有色价格的上涨会全面推升生产和生活成本。在目前全球低利率环境中，流动性依旧过剩，本币贬值带来的通胀预期得到快速推升，资源类商品在国内上涨的周期性决定了其是大类资产配置的必然选择。