市场风格或发生变化 投顾四季度看好成长股（2）

正因为对宏观经济的预期发生了变化，受访的投顾认为，股市受到的压力也开始凸显。其中，有37%的投顾认为，经济的持续低迷将降低股市的风险偏好，上一季度这个比例仅为22%。

本次调查结果还显示，宏观经济增速以及改革进展依然被认为是可能推动股市走强的两大因素。在影响股市的各项因素中，“包括供给侧改革在内的各项经济改革措施落实奏效”和“经济增速的超预期反弹”最受投顾们的关注，被认为将是四季度推动股市走强的最主要原因。

此外，投顾对美联储加息预期升温。有45%的投顾认为，美联储将在四季度加息，12月美联储最有可能加息。同时，有78%的投顾认为，如果美联储加息，或将引发资本的外流，但是否会造成A股市场的短期波动则存在分歧。另有10%的受访投顾认为，如果人民币汇率保持稳定，将推动A股在四季度走强。因此，投顾对人民币汇率的关注度也在不断提升。

高净值客户偏爱低风险高收益主要来自大蓝筹

1、高净值客户三季度收益主要来自蓝筹股。本次调查结果显示，由于三季度的股市行情热点集中在蓝筹股上，高净值客户的收益率高低，往往与其是否抓住了地产股、金融股的这波上涨行情密切相关。与二季度相比，三季度高净值客户的赚钱难度有所提高。尽管半数以上的客户实现了盈利，但仍有两成的客户出现亏损。其中，有52%的高净值客户在三季度获得了正收益，较上一季度下降了11个百分点；有21%的高净值客户在三季度出现亏损，较上一季度提高了5个百分点。

从细分的数据来看，三季度收益率最高的高净值客户几乎都参与了这轮蓝筹股行情，他们的买入手法大多较为激进。在三季度，有5%的高净值客户盈利超过100%，该比例较上一季度增加了3个百分点，这部分客户几乎全部参与了地产股、金融股的上涨行情。

其中近半数客户选择了“大举调仓买入”地产股和金融股，近半数客户选择了“小仓位玩玩”，而买入金融股的最大原因是“押注深港通预期”。与之形成对比的是，三季度盈利在50%至100%之间的客户大多选择对地产股和金融股“小仓位玩玩”。由此可见，三季度抓住蓝筹股对于高净值客户实现盈利的重要性。

在这个过程中，高净值客户的仓位并未出现非常明显的变化。有33%的客户保持仓位在六成至八成，较上一季度增加了4个百分点，而保持仓位在八成以上的客户占比为6%，较上一季度降低了3个百分点。

2、高净值客户不看好四季度蓝筹股行情。一个有趣的现象是，这些盈利翻番的高净值客户在三季度“吃到”了蓝筹股带来的“胜利果实”之后，却在四季度对蓝筹股失去了兴趣，认为其估值已失去吸引力，不再愿意参与。

本次调查结果显示，大部分高净值客户在三季度参与推动了地产股、金融股的这波上涨行情，但大多数只是“浅尝辄止”。在产业资本的举牌效应下，8月份地产股出现强势上涨，有72%的高净值客户选择“小仓位玩玩”，只有8%的客户选择“大举调仓买入”。

同时，有69%的高净值客户对金融股只是选择“小仓位玩玩”，选择大举调仓买入的客户仅占7%。值得注意的是，高净值客户买入金融股的真实目的依次为看好高股息率、押注深港通预期和网下打新市值配置需要等。

展望四季度，高净值客户对蓝筹股的持续上涨已不再抱有信心。本次调查结果显示，有52%的高净值客户认为，地产和金融等蓝筹股中“国家队持仓过重，担心股价一旦上涨，国家队会减持”，比上一季度增加了14个百分点。

不仅如此，高净值客户对四季度的股市走势也较为悲观。其中，认为股市有望出现止跌反弹或中级上涨行情的高净值客户占比分别为45%和9%，分别较上一季度回落了7个和12个百分点；而认为市场将继续下跌的客户比例增加了6个百分点至15%。

3、高净值客户偏爱低风险投资。从本次调查结果中可以发现，三季度，高净值客户对固收类理财产品和网下打新等低风险投资手段的兴趣在加大。其中，有57%的高净值客户在三季度增加了对固收类理财产品的投资，较上个季度增加了3个百分点。

与此同时，高净值客户对固收类理财产品的预期收益率出现了明显下降。在当前的市场背景下，假设需要锁定一个月，有48%的投顾认为，4%以上年化收益率的固收类理财产品就会吸引高净值客户撤出股市资金去配置这类理财产品，这个占比较上一季度增加了5个百分点。甚至有12%的投顾认为，只需要3%以上的收益率，高净值客户就会撤出股市资金去配置固收产品，这一比例也较上一季度增加了7个百分点。

“目前，活期存款的收益率很低，3个月期理财产品的年化收益率也跌破4%。投资者或因此考虑投资一些保险产品，从而加大这些保险产品对股市的配置需求。”某券商投顾向记者表示。

今年以来，在货币环境整体宽松格局下，资金面充裕，追求稳定收益的资金不断在债市、商品、房地产等大类资产中轮动。目前房地产政策开始收紧，但尚未有迹象显示有新增资金流入A股，高净值客户也未有加仓A股的计划。

本次调查结果显示，有60%的高净值客户近期不准备大幅调整其证券账户中的资产投入，这个比例几乎与上季度持平。“准备从股市撤出资金”的客户占比从上一季度的11%增至13%，这些客户的资金流向主要是期限以月计的理财产品或买房。

东方证券沪上某营业部投顾在受访时表示：“短期的理财产品比较受欢迎，因为利用起来比较灵活，可以随时取出买股票。只要行情一来，客户就可以及时调整资金配置。”

同时，网下打新的门槛尽管被抬高，却依然为高净值客户所青睐。由中国证券业协会的网下投资者名录显示，获得备案的网下打新个人投资者数量1年多来增长10余倍。由于网下打新高收益、低风险的特征，大部分有能力继续参与的客户均选择继续参与。

本次调查结果还显示，有46%的高净值客户在网下打新门槛抬高后，选择“增加市值配置，继续参与”；有12%的客户由于资金不够，甚至将融资进行市值配置；仅有26%的客户因门槛太高而选择放弃。

4、市场大幅波动时高净值客户选择“暂避险滩”。在经历2015年以来市场的几轮大幅波动之后，高净值客户的止损意识有显著加强，对市场的波动也更加敏感，大多数高净值客户的操作风格较为温和。

7月27日，市场曾因担忧股市“降杠杆”而大幅调整，股指盘中跳水，但尾盘在资金的有力承接中收回部分跌幅，并在此后震荡企稳。当时，大多数高净值客户都迅速采取了减持措施。其中，有54%的高净值客户选择“在指数快速下跌时减持，待指数横盘时逐步逢低买入”，另有14%的客户选择“在指数快速下跌时迅速减持，此后按兵不动。”

“在去年股市大幅波动时，许多客户因未及时止损而损失惨重。流动性的丧失，导致投资者当时只能眼睁睁地看着账户中的市值不断缩水。这个惨痛的教训给客户带来了深刻的印象，此后投资者再遇到大盘跳水，会格外谨慎，大多选择迅速退出，等待市场稳定后再重新进入。”沪上某券商营业部投顾向记者解释。

在快速减持的过程中，客户选择减持的对象多为题材股。其中，有46%的客户选择减持题材股，有28%客户减持了价值股，另有14%的客户则减持了账户内所有股票。

这种谨慎的情绪也反映在高净值客户的投资风格之中。其中，有70%的高净值客户目前的操作风格为“平衡型”，较上一季度下降了5个百分点；“保守型”风格占比13%，较上一季度增长了5个百分点。