锡业股份不兜底不刚兑 多路资金追捧（2）

不兜底、不刚兑成为本轮债转股主要的市场化特色。广东某大型养殖集团一位投资业务负责人对21世纪经济报道记者透露，此前曾参与过债转股项目，虽然没有签兜底协议，但是有类似安排，比如回购。

多路资金追捧

在业内人士看来，不兜底、不刚兑在吸引社会资金上可能存在难度。“目前市场行情不太好，融资比较难，我们一个项目本来要融五六个亿，但是因为没有担保收益，最终能融的资金非常少，后来就不了了之了。”上海某大型券商一位机构业务负责人透露。

“本轮债转股鼓励市场化的运作手段，而资金是源头，能否融到资金，关键看项目是否优质。”江苏某研究债转股的券商分析师指出，债转股解决的是企业当下的问题，前提是这家企业未来是有希望的、有前景的。

简单讲就是，“我给你输一下血，你的现金流能够改善、偿付压力有所下降，从而换取企业中长期发展；另外，通过债转股，成为企业股东，在公司治理、经营上提供帮助、提高管理效率，获取双赢。”

不过，债转股一经推出，便受到机构资金的追捧。二级市场上，一些AMC、金融交易所、转股预期等债转股概念股已连续上涨多日。

根据《指导意见》，银行不能直接将债权转为股权，还需实施机构AMC的参与。因此AMC概念股海德股份、信达地产已被连续炒到3个涨停；杭齿前进、重庆水务、闽东电力、天津普林等AMC概念股均近日均收获涨停。

“《指导意见》是主要针对银行等金融机构，信达地产是上市房地产公司，不是金融机构。”信达地产投资者热线一位工作人员表示。

另外，转股已经获批的中国一重、中钢国际及有转股预期的一拖股份等近日均被资金拉抬涨停。

在债转股的一级市场上，也有不少资金感兴趣。比如在锡业股份的债转股运作中，建行将承担出资及募资的角色。据张明合在协议发布会上透露，建行与云锡集团将成立一个基金，基金管理人为建信信托。

这100亿的债转股资金将通过市场募集，基金原始资金来自建行，不过数额较小，目的是为了撬动社会资金，包括来自保险资管、社保基金、信达AMC的资管子公司以及私人银行的银行理财等。“我们上次参与的债转股收益率还不错，本轮也打算参与，但是还没有物色到合适的项目。”上述投资业务负责人透露。

另据广州一位私募老总透露，有合作的机构正在准备参与一些债转股项目，目前也在考虑。“从目前来看，实行债转股的企业集中在钢铁、煤炭等传统行业，负债率较高。

上一轮债转股开始于上世纪九十年代末，随后的2001年加入WTO后，国内经济步入快速上升期，让这些行业获得发展，效益好就会产生双赢的结果；而目前经济环境发生变化，周期行业的黄金期或已经过去，这一轮债转股用什么样的方法让这些行业重获生命力，值得期待。”上述研究债转股的券商分析师指出。