CDS落地对债券市场正面意义 银行迎资本减压新途径（3）

虽然现价段信用风险缓释工具业务参与者在开展CDS时，按相关规定，“非金融企业参考实体的债务种类限定于在交易商协会注册发行的非金融企业债务融资工具”，但是交易商协会也表示，将根据市场发展需要逐步扩大债务种类的范围。

事实上，CDS早在20世纪90年代初期，雏形已经产生。1993年，美国埃克森因为原油泄露面临50亿美元的罚款，埃克森公司请求摩根大通予以贷款支持。根据巴塞尔协议对银行贷款8%的资本储备的要求，这笔贷款要占用摩根大通4亿美元的资本储备金。

摩根大通将这笔贷款的信用风险转移给了欧洲复兴开发银行，由摩根大通支付一定费用，欧洲复兴开发银行来保证这笔贷款没有任何风险，这样摩根大通则不必计提资本储备金，这就是CDS的首次运用。结果表明，摩根大通既获得了利息收入，转移了信用风险，又节省了资本金。

同时，埃克森石油公司获得了贷款，欧洲复兴开发银行也获得了相应的保险收入。这是信用违约互换运用的首次创新，得到了市场参与者和监管当局的认可，以参考公司为实体的CDS产品很快就出现在美国的金融市场上。

不难看出，其实CDS最早是为了规避巴塞尔协议对银行业较为严格的资本要求而出现的，它能够降低资本消耗。CDS等信用风险缓释工具，除了转移风险，还具备信用扩张的功能。

此前，还在央行副行长任上的刘士余就曾表示，CDS要和金融机构的资本消耗统筹考虑，“一家银行持有和ABS（Asset-BackedSecuritization，资产支持证券化）相应的CDS的时候，资本的消耗上应该给予充分的考虑和扣减的，否则交叉持有资产证券化业务，以及对社会公众购买证券化业务都没有太大的积极性。”