部分险企举牌将持续 流动性风险上升

中国人寿、中国太保、新华保险等上市险企均公告今年上半年净利润大幅减少。分析人士称，由于投资收益率的下降和行业综合成本率较高，今年险企利润将出现大幅下降。国泰君安预测2016年保险行业的平均利润降幅为13.2%。

在此背景下，险资投资可能会陷入恶性循环：受“资产荒”影响，保险公司会更加注重股票市场。平安证券预计2016年下半年险资可能会继续举牌蓝筹公司；但要举牌上市公司势必要求保险公司维持分红险、万能险的吸引力，即许以此类产品较高的收益率，保险公司的投资压力、流动性压力陡增。

负债端成本高，险资举牌或将持续

8月16日，万科A涨停价收盘，历史上首次3连板，股价报27.57元，成交90.1亿元。而万科前十大流通股东中，前海人寿和安邦保险的名字格外引人注目。

根据万科一季报，前海人寿海利年年位列其第五大流通股东。安邦财产保险股份有限公司-传统产品、安邦人寿保险股份有限公司-保守型投资组合分别是其第八、九大流通股东。

前海人寿官网显示，前海海利年年两全保险（万能型）主险合同前5个保单年度的最低保证利率为年利率2.5%，对应的日利率为0.006849%。退保时，退保费用为保单账户价值乘以退保费用比例。退保费用比例，第1保单年度退保费为5%，第2保单年度4%，第3保单年度3%，第4及以上保单年度为0。

记者统计后发现，从2015年6月至2016年6月，前海海利年年两全保险（万能型）的结算利率均为5.05%。

可见，如果持有该保单一年后退保，不但不会亏损，还可以获得0.05%的收益；这和大多数保险第一年退保会损失很大部分保费完全不同。类似前海海利年年两全保险这样的保险产品被称为高现金价值保险（高现价保险），即万能账户在保费进入账户后的第二年即高于已交保费，保单持有人即使退保也有收益。

尽管产品名义上为3-5年久期，例如前海海利虽然名义上久期达10年，但这类保单往往实际久期为12个月，这类高现价保险也被称为理财型保险。

万能险还有销售渠道的成本。目前绝大部分高现价万能险在银保渠道销售，按1.5%-2.5%渠道成本算，总的负债端成本高达6%-9%。

高现价万能险由于实际存续期有的仅为一年，在退保的压力下会给出高于行业平均的收益率来确保新单保费。保险界人士介绍，为了能够保证保险公司的现金流，举牌上市公司的保险公司必须在下一年出售更多的万能险以保费收入兑付上一年的巨额退保。如此往复，风险可想而知。而且，保险资产平均久期在5-7年。但高现价万能险由于实际久期以一年为主，负债久期明显小于资产端。