国改浪潮正加速推进 公私募掘金下半年投资风口（2）

他表示，国企改革拉开序幕后，基金子公司就逐渐将其纳入业务视野：主要聚焦地方国企改革，业务内容涵盖混合所有制改革、高管激励、员工持股等多方面。

民生加银资产管理董事长万青元此前透露：“我们在七、八个省通过设立产业基金的方式参与地方国企改革。地方政府非常重视国企混改，但直接和民营企业做的一些改革又心有顾虑。通过我们这种基金公司子公司的形式，合作成立产业基金参与，非常受地方政府欢迎。之前我们跟一个省签了100亿的产业基金，我们占30%，国有企业占40%，政府占30%。”

在业内人士看来，基金子公司在产业并购领域发力也是一个“高性价比”的战略方向。中邮基金子公司首誉光控认为，通道业务收缩之后，与上市公司合作是比较理想的选择，有一些基金子公司还会与市场排名靠前的大型私募机构合作成立并购基金，或者与地方政府合作设立产业基金。

事实上，国有企业改革的一个重要部分就是并购重组，主要包括外延式并购重组和内涵式并购重组。“无论是哪种形式的并购重组，都是钱和项目的对接，基金子公司有资金，同时借助母公司和券商投行的资源，对上市公司也很熟，甚至手头上还有不少并购重组项目，将这些资金和项目有效对接起来，就形成了基金子公司的盈利模式。”北京一家基金子公司的总经理表示。

在其看来，基金子公司在该领域的涉足还远未饱和，未来随着资源的积累和专业性的不断提升，国有企业并购重组方面的财务顾问、法律咨询、项目对接、产品设计等方面都会衍生出众多投资机会，基金子公司在这方面“大有可为”。

公私募并进掘金下半年投资风口

而从二级市场角度看，公私募基金也都在积极寻求国企改革的投资机会，有机构甚至直言国企改革将成为下半年重要的投资主题。

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春认为，在国有企业利润下行和债务风险加大的双重压力之下，国有企业改革势在必行。总体来看，国企改革与供给侧改革相叠加，影响已经部分显现，后续的举措和动向也有超出市场预期的可能。

“目前可能是国企改革主题投资的较好时点，除了近期政府的表态和动作提振国企改革预期外，经济层面也存在促进因素，下半年宏观经济数据预计难以出现反转，货币政策放水的空间不大，市场寄希望于财政政策发力，在此背景下，国企改革或仍将是下半年重要的投资主题。”魏凤春表示。

汇添富基金也认为，经过2014年的国企改革试点摸索和2015年的制度设计，今年的改革试点正加速铺开，开始向实践落地阶段发展，尤其是走在国内前列的上海国企，已经大面积铺开，目前正是前瞻布局的良机。

相较而言，知名私募朱雀投资稍显谨慎。在其看来，近期国企改革投资热点主要体现在个别区域上，如上海国企改革相关股票表现活跃，但其他区域的个股表现平淡。“国企改革需要从中长期视角把握，而对于中短期市场的影响，由于之前已经多次预期过，因此影响相对有限。”朱雀投资表示。

谈及国企改革未来的主要方向，诺德基金顾钰认为将围绕三个维度展开：第一、集团优质资产的整体上市。通过整体上市，提高资产证券化率，可以盘活存量资产，实现国资的保值增值。除了将集团优质经营性资产注入上市公司的方式外，对于集团内多家业务相近的上市公司，进行吸收合并也是另一种主要方式。

第二、并购重组。一方面通过横向并购，发挥规模效应，降低生产成本和提升议价能力；另一方面通过产业链上下游的整合，实现全产业链的协同效应，增强综合竞争力。第三、混合所有制改革。通过引进战略投资者，改善股权结构，完善公司治理；通过实现员工持股，将员工与公司利益捆绑，提高员工的积极性和凝聚力。

展望未来，交银国企改革基金经理沈楠认为，国内产业创新方向不变，相关国企也将更多融入这一产业浪潮。国企改革顶层设计方案推出后，更多中央细则和地方配套政策有望逐步落实，其中蕴含着不少投资机会。

未来将综合判断政策出台的节奏以及可能的突破口，更多投资于公司管理出现积极变化、加大新产业发展投入以及受益整体国企改革进程的上市公司。

“由于国企改革的主导是自上而下推动的，对于投资者而言，能够做的就是选择一些经营质地较好的国有企业，通过价值评判，在低估的时候逢低布局，组合投资，待改革成果逐步落地后，低估的企业估值回升到合理区域，投资者便可以获得收益。”

朱雀投资的相关人士如此认为。其同时表示，还可以从改革进入尾声的企业中去寻找投资机会，因为企业的机制有改善后，未来的成长有可能超过之前的预期，值得积极关注。