合生元奶粉短期难改利润下滑窘境 转攻保健品（2）

实际上，合生元在以婴幼儿配方奶粉的主业上遇到的困境早已显现。由于产品定价高，合生元的毛利率在奶粉行业中属于偏高的，但是随着国内系列乳业改革，合生元不仅成为高端价位奶粉首批反垄断调查的对象，此后也在奶粉价格泡沫被挤破的环境下，优势逐渐丧失。

合生元的收入也随着奶粉竞争的日趋激烈出现了下滑态势。合生元婴幼儿奶粉2014年收入同比下降4.84亿元，降幅达12.9%。去年上半年，合生元营业收入约19.63亿元，同比下跌10.33%，净利润2.05亿元，同比下降34.4%。去年整年，奶粉收入及净利润下滑幅度再度扩大。

对于合生元奶粉业务今年的表现，一些券商依旧不是十分看好。有券商分析表示，今年一季度合生元的奶粉盈利能力恢复到了13.6%，超出预期，但是这主要是因为一季度奶粉的营销费用减少1.19亿元所致。其中50%为减少的广告费用，50%为奶粉团队整合减员带来的销售费用减少。该券商同时认为：“奶粉全年增长依旧面临挑战，因此将下调奶粉收入增长预期。”

押宝保健品利弊均存

合生元在奶粉业务板块遇到的瓶颈也是该公司收购Swisse的动力所在。对健康的愈发重视，使得中国消费者对于海外生产的进口维他命等保健品有着庞大的需求。根据欧睿国际的调查数据，过去五年，维他命和其他膳食补充剂在中国的销售几乎翻了一番。这也直接推动了Swisse的销售繁荣。该公司的数据显示，Swisse近两年的销售额年复合增长率约为28%，利润率显著改善。

对于Swisse在中国市场的表现，合生元也寄予厚望。合生元方面介绍，去年底，该品牌已经登陆了合生元自有的妈妈100App直销平台，今年3月也开设了天猫首个旗舰店，2016年Swisse品牌产品的销售盈利将进一步提升。

但是对于该保健品品牌的表现，也有行业人士持保留态度。有不具名行业人士表示，4月8日跨境电商税改新政发布，保健品和食品的消费者行邮税率比之前提升1.9%或者11.9%，该政策的出台短期造成了各电商平台的经营波动，而合生元Swisse销售B2C的平台占比约为30%，因此各大电商平台的拿货意愿或有所波动。此外，保健品线上销售价格混乱、假货充斥也将是考验合生元运营能力的又一问题。