掌阅科技业绩增收不增利 业绩不佳拿什么闯关IPO

掌阅科技近日在证监会官网披露了招股书，意味着公司的IPO之旅正式提上日程。然而，作为一家主攻数字阅读的公司，掌阅科技在头顶稀缺概念光环的同时，却难掩其自身持续盈利能力不确定的尴尬。在监管层IPO审核趋严的背景下，掌阅科技去年净利润却大幅下滑，难免让市场担心其长久的盈利能力，也直接对其IPO能否成功构成很大的影响。

与此同时，掌阅科技单一的盈利模式以及激烈的行业竞争，都让掌阅科技未来的发展之路充满了不确定性。在监管层越来越关注上市公司未来可持续盈利能力的情况下，市场不禁会问，掌阅科技准备拿什么去闯关IPO？

业绩增收不增利

近日来，监管层逐渐加强对IPO的监管，比如部署IPO欺诈发行专项执法行动，同时终止审查17家首发企业以净化IPO市场。而此前更是有消息传出，监管层将重点关注IPO排队企业中净利润出现大幅下滑的企业，因为持续盈利能力始终是一家上市公司投资价值的支撑。

2015年掌阅科技就出现了增收不增利的现象。财务数据显示，掌阅科技2013－2015年分别实现营业收入2.27亿元、4.2亿元和6.4亿元，2013-2015年分别实现净利润5221.93万元、6418.17万元和3536.4万元，2015年在营收增长52%的情况下净利润却下滑了45%。

近三年来，掌阅科技综合毛利率也在逐渐下滑，公司2013-2015年综合毛利率分别为51.48%、50.78%和48.72％。从掌阅科技利润表可以看到，公司出现增收不增利的原因主要是因为公司在费用成本上的不节制，2015年公司增加营收2.2亿元，与此同时营业成本增长1.21亿元，营业成本同比增长了58％，相当于增长了1亿元的毛利润。但是公司在产能扩张的同时，销售费用和管理费用的控制不当最终导致业绩出现大幅下滑。

2015年掌阅科技销售费用和管理费用分别同比增长了86%和119%，增幅远远超过公司营收增幅。其中，销售费用中主要是公司在推广公司产品iReader时的推广费，而管理费用中占大头的则是研发费用，2013-2015年，掌阅科技研发费用分别约为2199万元、2930万元和3913万元，而2015年管理费用突增119%的原因则主要是因为公司在当期进行了核心团队成员持股安排，公司负责支付资金为核心团队成员购买519万股，实现员工持股的股权激励。

盈利模式被指单一

据了解，掌阅科技主营业务为互联网数字阅读服务，也就是出售电子书版权，主要是以出版社、版权机构、文学网站、作家为正版图书数字内容来源，对数字图书内容进行编辑制作和聚合管理，面向互联网发行数字阅读产品。同时，掌阅科技还销售电子书阅读器硬件产品，除此之外，掌阅科技还有增值服务业务，包括游戏联运业务和广告营销业务。

虽然公司招股书显示经营业务不少，但是对于掌阅科技来说，公司收入还主要来自于出售电子书版权，数字阅读服务2015年实现营业收入5.92亿元，占总营业收入的92.54％。游戏联运和广告营销则分别占到了4.61%和2.48%。而公司的硬件产品iReader阅读器，则在2015年只带来109.81万元的营业收入。

所谓游戏联运业务，就是掌阅科技基于iReader平台读者用户群体，选择精品优质的移动端游戏产品进行联运合作，重点推广以文学作品IP改编的游戏作品，通过为他人做广告获得收入，而广告营销业务就是在不影响用户阅读体验的前提下，公司在iReader内部切换页面等处插入展示类广告，为行业客户和品牌客户提供移动广告营销推广服务。和游戏联运业务相似，广告营销显然也是公司主营下的衍生增值业务，但是体量也很小。

和主营相关的另一项收入则是公司的硬件产品阅读器，这个或许也是将来公司主打的一项业务。不过，从公司2015年卖阅读器只带来109.81万元的营业收入可以看出，掌阅科技的阅读器并不好卖。北京商报记者通过搜索发现，在天猫的“iReader旗舰店”中，售价为999元的“掌阅iReaderplus黑色电纸书电子书阅读器”，月销量仅为489台。而Kindle官方旗舰店中，“Kindle官方旗舰店亚马逊KindlePaperwhite3电子书阅读器电纸书”的月销量约为2.57万台，在京东上热度也同样是如此。

有业内人士认为，Kindle很早就占据了电子书阅读器市场，同时在用户体验上，Kindle显然要高于前者。