资金面料平稳“通关” 有望安然跨过年中关口

进入年中时点，在过去近半年一直不太“安分”的资金面竟安静了下来。进入6月，市场资金面风平浪静，流动性供求持续均衡偏松，这与很多市场参与者先前预想的并不一样。据统计，6月以来，在短期市场利率中具有指标意义的7天期质押式回购利率甚至出现小幅下行，均值水平处在过去半年来的低位。

市场人士分析，这与央行积极开展流动性调控不无关系，而财政部督促地方压降财政库款，也对市场流动性有正面影响。此外，近期资本外流压力下降，外汇占款降幅收窄，对流动性的不利影响减轻。多数机构认为，虽然短期将面对半年末考核等时点影响的扰动，流动性存在季节性波动风险，但鉴于市场参与机构预期充分，加之央行维稳政策不断，预计年中流动性风险总体可控，资金面有望安然跨过年中关口。

资金面继续偏宽松

过去一两个交易日，货币市场流动性充裕程度出现些许收敛，隔夜及个别跨月期限资金需求上升，而出资方出借资金的意愿稍稍减弱，显示随着半年末时点日益临近，流动性承受的季节性压力正逐渐显现。但总的来看，市场流动性供求仍属均衡，资金面状况还谈不上紧张，多数市场参与者的感受是继续偏宽松的。

6月以来，市场资金面持续呈现均衡偏宽松局面，当前资金价格水平与上月底大致相当。观察银行间债券质押式回购利率走势，6月初以小幅下行为主，进入6月中旬后出现小幅回升，目前隔夜回购利率基本持平5月底水平，指标7天回购利率仍低于5月底约5个基点；先后跨月的1个月、21天和14天回购利率波动相对较大，但也未见持续上涨迹象；更长期限的3个月回购利率近几日则有所下行，最新利率与5月底相当。此外，6月以来，3个月Shibor继续运行在2.95%一线盘整，波动甚小。

鉴于过去一段时间流动性曾不时发生短期收紧，加上临近半年末这一关键时点，6月初至今的流动性状况显然要好于预期。据统计，5月份7天回购利率月均值为2.43%，较4月份回落6bp，终结了此前连续两个月的上行走势；6月至今，7天利率均值进一步降至2.38%，为去年12月以来的低位。

多因素助流动性回升

市场分析认为，央行积极灵活地开展流动性调控，合理增加了中期流动性供给，稳定了市场对中短期流动性的预期。这是5月以来流动性重新向好的一个重要原因。

近段时间，央行在继续倚重公开市场操作调节短期资金余缺的同时，加大了MLF、PSL等结构化或定向操作的频率，确保中短期流动性支持有力，积极引导和稳定市场预期。

市场人士指出，央行PSL、MLF操作更趋常态化，在弥补中期流动性缺口的同时，有助于稳定市场对中短期流动性的预期，避免悲观情绪放大市场利率波动。同时，通过SLF操作提供应急流动性支持，可有效发挥利率走廊上限的作用，确保将短期流动性波动控制在正常范围。

值得一提的是，5月份财政部发文要求地方财政加快预算执行进度，压减库款规模，提高财政资金的使用效益。市场机构认为，财政部此举或促使财政支出提速、加速存量财政资金释放，对银行体系流动性将有正面作用。据统计数据，今年5月财政存款净增加1619亿元，为2007年发布月度数据以来的历年5月份最低值。

此外，近期跨境资本流动势头趋稳，资本外流压力下降，外汇占款降幅收窄，对流动性的不利影响亦在减轻，这可能也是近期流动性及预期得以重新趋稳的主要原因之一。据央行公布，今年5月外汇占款减少537亿元，虽连续第7个月减少，但降幅为过去7个月最小。