天星资本对赌败局：挂牌不得 补偿难兑（3）

据天星资本披露，截至2015年10月20日，公司及下属子公司管理的基金认缴金额、公司与机构合作发布的产品以及公司与机构签订的新三板战略框架协议合作规模合计约392.09亿元。然而，其中实缴金额仅为20.29亿元，仅为上述392.09亿元的5.17%，与上述记者统计的22亿元较为匹配。

除了管理规模与宣传内容相差较大之外，记者发现天星资本的投资能力也无数据实证其是否高超。《公开转让说明书》显示，2013年、2014年及2015年上半年，天星资本营收几乎全部来自管理费收入，仅在2015年上半年实现了9.9万元的投资收益。

仅看2015年上半年数据似乎有失偏颇，为此，记者以2015年末为时间节点进行计算发现，天星资本在上述238个投资项目中上有着6.34亿元的浮盈。可是，考虑到当前新三板整体缺乏流动性，其在大量尚未做市的标的中的投资，想按照账面浮盈完成退出，几乎是不可能的。截至2015年12月15日，天星资本尚未有投资项目实现退出。

真相待查

天星资本布局新三板较早，又因其在一级市场拿项目“格外慷慨”，知名度提升得很快。但记者大致计算，天星资本开给每个员工的半年工资仅为2.2万元，即月薪约3667元，这与当下的工资水平及天星资本颇为骄傲的高学历团队有着明显反差。

“草根创业”、“股权投资新锐”、“新三板投资领军机构”，相较于并不算大的实际管理规模，以及难言出众的投资能力，天星资本在外界的口碑却叫得颇响，甚至一度有挂牌公司以获得天星资本投资为荣。

据已挂牌新三板的投资机构资深人士称，天星资本布局新三板较早，拿到了不少便宜筹码；同时又因为其在一级市场拿项目“格外慷慨”，知名度提升得很快。“没有背景、没有知名大佬的天星资本，凭借其凶悍的拿票能力，在很短的时间内就扛起了新三板弄潮儿的大旗。”

刘研对此亦不谦虚，5月18日通过朋友圈表示：“天星的互联网生态综合金融服务系统在五年内要汇聚100万亿元财富。天星就是要把整个世界带动起来，一起疯狂。”

可是，为了如此宏大的目标，刘研也需要在员工队伍上给予更大支持。《公开转让说明书》显示，截至2015年9月28日，天星资本在职员工共有234名，其中，高达65.41%为硕士及以上学历。可是，就是如此高学历的员工，天星资本开出的工资却不怎么高。

资料显示，天星资本2015年上半年工资及奖金支出为440.1万元，考虑到上述234名员工有部分为下半年新入职，记者以200名员工计算，天星资本开给每个员工的半年工资仅为2.2万元，即月薪约3667元，这与当下的工资水平及天星资本颇为骄傲的高学历团队有着明显反差。

其实不单单是天星资本，其余不符合私募股权基金公司挂牌要求的拟挂牌或已挂牌PE机构，也面临着整改及战略调整压力，一度因新三板大扩容引发的PE行业洗牌趋势再度峰回路转，“政策是鼓励好孩子的。我们很欢迎这样的监管思路。”沪上一家规范得有些保守的PE机构如此对上证报记者表示。