债转股方案有望出台 有色钢铁化工采掘等领域将受益（2）

周期性行业公司居多

Wind数据统计显示，从2015年前三季度的数据看，A股市场有402家公司资产负债率超过70%。其中，*ST新亿、*ST川化、*ST新都、京蓝科技、*ST云网、美利纸业、ST黑化、*ST南化、洛阳玻璃、*ST沪科、*ST八钢、南华生物、华塑控股等17家公司的资产负债率超过100%，*ST新亿更是高达4308.69%。

在高负债率下，上市公司支付的利息吞噬了大量利润。数据显示，2015年前三季度财务费用超过净利润的公司有148家。其中，振华重工、冀东水泥、亚泰集团财务费用超过10亿元。这3家公司2015年前三季度的净利润分别为1.65亿元、-6.05亿元和0.515亿元。

Wind统计显示，在上述148家公司中，2015年前三季度出现亏损的公司48家，亏损超过2亿元的分别是华菱钢铁、中国铝业、五矿发展、神火股份、冀东水泥、天津松江、南钢股份、沈阳机床、云南铜业、中利科技、新钢股份。其中，中国铝业2015年前三季度财务费用为10.7662亿元，净利润亏损9.3144亿元。这48家经营遭遇困境的公司主要集中在传统周期性行业。其中，房地产、有色金属、钢铁、机械设备、化工、采掘等行业就有27家。

聚焦潜在价值大企业

对于经营遭遇困境的企业，分析人士指出，地方政府多希望维持企业存续，债转股甚至可以被认为是一种投资，希望更多的外部资本“入股”本地企业。在此背景下，业内人士指出，债转股对象可能聚焦在有潜在价值、出现暂时困难的企业，多以国企为主。

数据显示，资产负债率居前的17家公司的实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会或者各地方国资委。美利纸业、ST黑化、洛阳玻璃、*ST八钢四家公司实际控制人均为国务院国有资产监督管理委员会；*ST川化、*ST南化、*ST沪科、珠江控股、*ST舜船、南华生物、云维股份等的实际控制人均为地方国资委或财政厅。

国泰君安分析师表示，债转股博弈的焦点，在于银行是否具有自主选择权和真实的股东权利。而银行希望尽可能多地收回现金，由银行选择债转股标的也更加符合市场化原则。

目前，民生银行、光大银行、中信银行已公布2015年年报。年报显示，民生银行持有长航油运、长航凤凰、二重集团、中国秦发及微商银行五家上市公司股权。其中，长航凤凰经营不善，已资不抵债。在长航凤凰前十大股东名单中，第4、第7和第10大股东分别是民生银行、交通银行湖北省分行、光大银行武汉分行，持股比例分别为2.91%、1.97%和1.75%。