两融余额连续三个交易日回落 创15个月新低

今年2月份，A股经历了一波两周左右的反弹，但反弹行情被2月25日的暴跌打断，个股跌停潮再现。昨日是2月份A股收官战，沪指再度大跌2.86%失守2700点，市场谨慎情绪再起。

两融方面，投资者悲观情绪蔓延导致两融余额重回下降通道，连续2个交易日下滑。据同花顺统计，截至2月26日，两融余额报8696.79亿元，较上一交易日下降了58.65亿元，为节后首次连续下降。同时，该数值跌破了2016年2月5日的前期新低，创2014年12月4日以来规模新低水平，也是两融余额自2014年12月4日以来首次跌破8700亿元大关。其中，融资余额报8675.63亿元，较上一交易日环比下降0.67%；融券余额报21.15亿元，较上一交易日下降0.46%。

投资者融资买入规模呈现大幅下滑，融资融券交易占A股成交比下降至7.62%，为节后新低水平。与此同时，两融市场重回净偿还格局，上周累计融资净偿还金额141.98亿元，其中，2月26日的融资买入额为368.89亿元，较上一交易日大幅下降了175.05亿元；偿还额为427.45亿元，当日净偿还额为58.56亿元。

行业方面，上周28个申万一级行业有27个行业遭遇融资净偿还。其中，非银金融、房地产、医药生物等三大行业净偿还金额排名居前，分别为17.58亿元、17.30亿元和11.45亿元。此外，化工、计算机、机械设备、银行、电子、有色金属、电气设备、国防军工等板块也超过5亿元。纺织服装则成为上周两市唯一获融资净买入的板块，净买入金额为6223.62万元。

个股方面，上周仅有4只个股融资净买入金额超过亿元关口，其中，奥飞动漫净买入金额为2.72亿元，际华集团、永辉超市、棕榈园林分别获净买入1.67亿元、1.33亿元和1.25亿元。与此同时，上周有30只个股融资净偿还金额超过亿元关口。金地集团以6.65亿元的净偿还额排名居首，民生银行、中国平安、西部证券及处于停牌期的万科A净偿还金额均超2亿元。

国金证券认为，融资余额目前回到了2014年12月初的规模水平，融资数据的进一步减少或表明机构趁这一轮反弹在逐步降低仓位。2月25日指数暴跌5%，一举吞没了市场几日反弹下的阳线，这表明弱势下博反弹的性价比不高。

国金证券预计，A股市场上半年整体机会不大，当政策何时回归于“保增长+货币进一步宽松”组合后，A股市场向上的空间才会打开，这一时间窗口或在今年下半年。短期来看，楼市的持续火爆使得宽松政策边际递减的预期在升温，1-2月份高信贷透支了未来数月的信贷投放规模，美元仍维持强势。在以上制约国内货币空间打开的因素没有消退之前，市场既有的弱势格局不会发生改变，预计上证综指在2500-3000点附近震荡，需以控制风险、防御为主，建议行业配置上以偏低估值的大金融、大消费等防御性板块为主。

国泰君安首席宏观分析师任泽平团队认为，A股前期的修复是对短期利好的反应，但中长期问题回到投资者视野当中，熊市的反弹会一波比一波弱。2016年，无论经济、政策、市场还是投资者，应以休养生息为主。

平安证券也认为，两会召开在即，预计市场将是一个弱势整理的态势。3月份投资风格上趋向保守，重点推荐供给侧改革领域、防御性板块(食品饮料和生物医药)和新兴消费板块。