大盘走低后遗症显现 险资举牌股票近七成下跌（2）

分析：加杠杆博取短期收益

国元证券分析师施雪清指出，2015年1月23日至2016年1月23日，共有13家保险公司通过二级市场增持了35家A股上市公司。2016年年初上证指数跌破3000点，对比增持时的交易价格和当前的股票收盘价可以发现，大多数股票的当前价格低于增持时的交易平均价。

东吴证券分析师丁文韬认为，2013年以来银监会收紧对银行理财资金池的限制，保险成为唯一可以合法拥有资金池的平台：部分保险公司利用短期万能险的期限错配(短债长投)持续切分银行理财市场。事实上，在上述举牌大户中不难看出，险企对于资本市场的投入，缘于保费规模的上升，而一些中小型保险公司分红险、万能险产品的热销正是主要的资金来源。对此，丁文韬指出，2014年以来保监会连续放开保险投资端监管限制：权益类投资上限已上调至总资产的40%，结合自身近10倍的杠杆，保险投资股票的杠杆可达3倍，因此部分远未达到承保盈利周期(7年左右)的民营保险公司选择通过加杠杆投资股票的方式博取短期收益。

招商证券分析师王稹、谢亚轩在其研报中指出，保险资金的特性决定了保险资产配置的总体原则是安全性、流动性和收益性相统一。与发达国家相比，我国保险资金运用形式中以协议存款和债券为最主要资产配置类别，权益类投资在整体资产中所占的比重较小，提升空间较大。

监管：严查资金期限错配

值得关注的是，民营保险“短债长投”存在潜在流动性风险。由于负债端资金期限短，如果新单销售下降或者保户集中退保，资产端持股比例高甚至控股的股票又难以迅速变现，公司现金流将面临较大压力。为此，2016年春节前保监会连发数文，直指包括万能险在内的高现金价值产品及资产负债错配风险。保监会强调，要进一步加强保险资金运用内部控制建设，提升保险机构资金运用内部控制管理水平，有效防范和化解风险。

紧接着，保监会在《保险公司资金运用信息披露准则第3号：举牌上市公司股票》中，要求保险公司举牌上市公司股票，需披露资金来源、投资比例等信息；运用保费资金的，应列明相关账户和产品投资余额、可运用资金余额、平均持有期及现金流情况。

与此同时，保监会1月末还召开高现价产品监管规定修订座谈会，拟就高现价产品监管规则进行修订。虽然还没有最终方案，但监管部门旨在通过政策引导保险产品回归保障本质。

丁文韬预计，未来保监会将在投资端和负债端继续加大监管压力以控制“短债长投”的流动性风险，保险公司股票持仓和杠杆倍数均受影响。预计2016年部分投资风格激进的民营险资投资股票的增量资金同比缩水50%以上，由险资举牌驱动的大蓝筹行情或难以持续。