产能过剩行业再融资受阻 债务违约风险大大提升

伴随2016年产能过剩行业债券到期量的剧增，届时由此引发的债务违约风险不容小觑。本周山东山水水泥集团有限公司再次发布公告，称应于2016年2月12日兑付本息的“15山水SCP002”，基本无法按期偿付。

来自海通证券的统计数据显示，从存量债券的兑付时点来看，2016年一季度过剩行业需兑付的债券规模可达1949亿元，二季度升至2292亿元，较2015年同期增长41％，也就是说，市场将于2016年第二季度迎来兑付高峰。

值得注意的是，以上数据还未统计尚未发行的债券，由于超短融会在1年内到期，即2016年一季度发行的超短融多数将在2016年四季度到期，故此处可能还低估了2016年下半年及以后的到期量。

“过剩行业今年飞出更多黑天鹅事件已成为市场共识。”一位商行交易员告诉记者，“目前，债券投资者对产能过剩行业可说是谈虎色变，违约事件的频发促使投资者风险偏好明显下降，导致低评级信用债的表现不断趋弱。”

记者同时观察到，部分产能过剩行业企业的再融资渠道受阻，资金筹措愈发困难。

受访的券商研究员普遍认为，大部分僵尸企业能够“苟延残喘”至今的主要原因，就是依靠再融资来维系脆弱的资金链，而一旦再融资受阻，那么其资金链断裂的风险将大大提升。

光大证券方面判断，2016年信用风险事件发生频率的上升已毋庸置疑，特别是上半年为财报以及信评报告披露的集中期，因此这段时间的信用债投资仍应以防范信用风险为主。

“我们认为，2016年做好风险甄别尤为关键。”中信证券固定收益首席分析师明明如是称。

具体到操作策略上，鉴于后续信用风险仍将进一步分化，对于各机构来说，当前还是建议投资者继续关注高评级产业债、优质城投债，规避评级较低、产能过剩行业的各券，通过精细化信用分析，谨慎甄选标的。