银行不良“出表”记：银行不良资产仍在持续暴露

随着更多理财资金进入，市场充分竞争之后，这块资产的相对收益还会下降，是一个市场动态平衡。更重要的是，这个模式基于的是银行不良资产通过通道出表，其实只是一个让不良风险延后暴露的手段。

一边是银行不良贷款率高企，不良资产急着出表，另一边，银行理财资金则又在寻觅相对高收益的固收类资产。

21世纪经济报道记者从多方渠道了解到，目前市场上已有银行向同业伸出合作的橄榄枝，通过券商定向资管计划和收益互换协议，为不良资产出表对接银行理财资金。而类似这种做法，已经引起评级机构的关注。

银行业内人士表示，对于理财资金的安全性，主要通过收益互换协议的具体条款保障。但从银行的系统性安全来看，不良资产实际没有被剥离。

中诚信集团创始人、中国人民大学经济研究所所长毛振华12月1日在“穆迪-中诚信国际信用风险年会”上表示，评级机构现在非常关注城商行、股份制商业银行，甚至一部分国有商业银行在这方面(借道隐藏不良资产)的安排。尽管这些产品没有向社会销售，市场影响并不大，但这些不良资产还在银行体系内，银行进行了贴息，日后会成为银行的一个“包袱”。

理财资金与不良的巡回路径

银行不良资产仍在持续暴露。据银监会统计，截至三季度末，商业银行不良贷款余款达到1.19万亿元，比年初增加2038亿元，不良贷款率为1.59%。

而且，不良资产也并未充分暴露，这在业内基本是共识。对此，据东方资产管理公司11月发布的《2015：中国金融不良资产市场调查报告》(下称《报告》)，有近94%的受访者认为，商业银行账面风险与真实风险相比存在低估。其中，43.55%的受访者认为真实不良贷款率在2.5%-3.5%之间。

银行要将不良资产出表，一种方式是对不良资产进行核销，这意味着100%的损失；另一种主要方式是将不良资产打包，以折扣价卖断。但是，银行出售给四大资产管理公司的价格普遍较低，加之现今银行不良资产逐渐从卖方市场转向买方市场，银行往往不愿意贱价出手，而这也是今年不良资产包转让招标大量流拍的主要原因。

于是，市场中就出现了一种操作模式(如图)：银行先卖出不良资产包(债权)，和买方签订回购协议或者通过收益互换收回不良资产的受益权。既完成一定时间内的出表，又将不良资产包的处置收益锁定在自己手中。而从买方的角度，赚取的即买包和回购价格之间的差价，或者是约定的收益，一般为固收。

扮演此类通道角色的买方，主要是四大资产管理公司、企业(收购不良资产包换贷款利息优惠等)和其他资产管理类企业。银行理财资金瞄上这块蛋糕，则是今年的新动向。

据21世纪经济报道记者了解，该类产品的具体交易结构为：A银行通过设立券商定向资管计划，对接其理财资金。B银行向资产管理公司出售不良资产包，资管公司再将不良资产包的受益权受让给券商定向资管计划。也就是说，券商定向资管计划的资金端是银行理财资金，资产端是不良资产的受益权。

同时，B银行和券商资管计划签订收益互换协议，将不良资产的受益权收回，向券商定向资管计划支付固定利息，也就是实际由B银行支付理财资金的本息。