两融徘徊1.19万亿 监管层盯防进场秩序

随着行情步入年底，上证指数逐渐走稳，11月以来，上证指数从3325.09上升至3584.42，涨幅7.81%。

融资情绪亦跟随上证指数而上升，两融余额规模从11月初的1.03万亿升至12月3日1.194万亿，上升幅度15.84%。中信证券、兴业证券等多家券商调高标的折算率；亦有两融业务人士建言随着市场企稳，两融可逐渐放开杠杆。

然而，监管层11月以来上调保证金比例至100%、立案调查三家券商融资业务，重重动作仍体现去杠杆的决心，以及促进两融业务健康发展的思路。

两融14连升，融资客追捧券商股

截至12月2日，沪、深两地两融余额规模为1.19万亿元；其中融资余额为1.198万亿元。A股近日的持续盘整，令11月以来进场的融资资金迟疑。事实上，自11月以来，两融规模一路扩大，实现“14连升”，随后在1.2万亿区间内徘徊。

然而1.2万亿仅坚持了六个交易日，11月27日，上证指数大幅回调5.48%，融资资金迅速撤离，11月27日融资余额失守1.2万亿，降至1.194万亿，下降幅度1.89%。

尽管两融规模在11月底遭遇“急刹车”，但多家券商营业部人士反映，客户11月融资意愿较以往活跃。

伴随市场回暖，融资情绪复苏，中信证券曾在10月底、11月初对标的股调整折算率，涉及803只标的股，上调范围在0.2-0.7不等。根据wind统计，11月单月内，制造业、金融业、信息传输业最受欢迎，融资净买入额分别为721.99亿元、347.42亿元、202.45亿元。从个股来看，值得注意的是，融资净买入前十名中，有8只为券商股。其中融资客最青睐中信证券，融资净买入额达34.24亿元；紧跟其后的是光大证券融资净买入23.35亿元、兴业证券20.42亿元。创业板融资标的东方财富亦在前十当中，受到融资客的追捧，净买入额累计19.83亿元。

而中国太保、浦发银行净卖出值最大，分别被卖出4.54亿元、4.18亿元；此外，能源行业、材料行业、交通运输行业亦不受欢迎，譬如中国铝业被净卖出3.32亿元、中国石化净卖出2.72亿元。

两融进场须有序可控

尽管市场行情企稳，融资信心恢复。但监管层动作频频，加紧券商两融业务。

11月13日沪、深两地交易所宣布，经证监会批准，对融资融券交易实施细则进行修改，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由50%提高至100%，自11月23日起实施。

这意味着，券商两融杠杆被强制要求1∶1。“这次文件来得很突然，”华南一家大型券商两融人士向记者表示，“过去交易所若要酝酿修订，会把券商召集在一起征求意见，再向证监会报方案，这次没有这个过程。”在他看来，此次调整保证金比例之举，影响了两融业务的扩张，但也体现监管层降杠杆的决心。

截至目前，多家券商营业部人士表示，均已经按照交易所规定操作了。“融资保证金比例都是按照交易所规定，但真实比例肯定要更低。”上述华南两融人士表示。而11月29日，中信证券、海通证券、国信证券公告解释了被证监会立案调查的原因，在融资融券业务中涉嫌违反《证券公司监督管理条例》第八十四条“未按规定与客户签订业务合同”的规定。

上海一名两融人士向记者解释可能存在的情况。其称不排除有极个别漏签署、签署不规范情形；或是在签署过程中不规范，包括未做好客户适当性管理、未进行充分风险揭示、未讲解业务流程、未采用要求方式签署合同、先交易后补充合同等情况。

上述华南大型券商两融人士表示，“按照我们日常工作状态来看，不会存在把户开了但没有跟客户签协议的情况。”他向记者解释，“营业部都会留存合同底单。若没有发现这个合同，要么保管不利，要么没签，但后者可能性比较小。”

对于两融业务受到监管层严格管理，是否体现金融创新受到限制，多名券商人士表示否定，认为此举意在慢牛。

“杠杆业务受大环境的影响，监管层希望杠杆性融资受到控制，要以合法的形式呈现，提高违规成本。”上述华南两融人士表示。