央行松钱袋子背后：这不是QE 机构将跑赢大妈（3）

2008年次贷危机之后，伴随经济刺激计划而来的是近10万亿元的天量信贷——2010年初央行报告，2009年全年，人民币各项贷款增加9.59万亿元，同比多增4.69万亿元。特别是在2009年1月，仅仅17个工作日新增信贷高达1.62万亿元，几乎相当于2008年全年新增贷款的1/3.

与之相对应的是A股市场2009年的小牛市行情。这是在2008年次贷危机之后至去年10月开始的杠杆牛市之前，A股市场持续时间最长的一次反弹行情。2009年1月1日~2009年8月4日，上证指数从2008年底的1820点涨至最高3478点，涨近90%。期间不少个股反弹幅度达3~5倍，甚至超过2008年高点。

2010年1月12日，央行宣布上调存款准备金率0.5个百分点，此后央行又连续11次上调存准率，2011年6月最高达到21.50%(大型金融机构)。而从2009年8月到2014年下半年，A股市场尽管期间有过波段反弹，但总体而言经历了一波长达五年的熊市。

安信证券分析师徐彪在昨日最新报告中阐述了宽松的货币环境刺激资本市场的逻辑：“一般来说，货币政策宽松早期，宏观总需求不足，这个时候金融系统的资金相对充裕，首先流入债券市场，推低债券利率。随着资金面的持续宽松，债券利率逐渐下降到一定程度，这个时候资金开始往风险资产渗透，包括股市，股票估值开始上升。从数据上来看，国债利率的走势领先A股估值2~3个季度，方向相反。”

国泰君安宏观研究团队预计，四季度还有1次降息1次降准，但知名分析师任泽平表示：过去一年，无论疯牛还是疯熊，机构投资者难以跑赢散户。如果股市将逐步筑底，未来结构性行情正是机构投资者所擅长的，跑赢“大妈”时代终于来临。