节后首日A股高开可期 三季报下修风险仍存

随着国庆长假的结束，A股又将迎来四季度的交易。尽管上证指数三季度的跌幅达到28.63%之多，但这也在某种程度上消除了市场存在的泡沫，为股指后续的走势更为健康埋下了伏笔。那么，这种良好的预期会否在10月就开始上演呢？

综合国庆长假期间境内外的消息面来看，尽管假期之前市场人士普遍担心黑天鹅事件的再度出现，但实际情况显然要比市场预期的乐观，嘉能可危机的暂时解除使得其股价快速回升，也避免了大宗商品市场的雪崩。长假前政府密集出台的刺激经济政策更是给了金融市场信心，长假期间境外股市大多出现上涨，也给A股的恢复交易提供了良好的外部环境。

从目前的情况来看，市场人士认为长假后A股出现高开的概率较大，但对于高开之后的市场走势，则分歧较为明显。

从利好的层面来看，嘉能可危机的好转使得金融市场的危机警报暂时解除，而在中国大范围刺激经济政策出台的背景下，港股在A股长假期间出现的大幅反弹，也给A股复牌交易提供了良好的上涨契机，这也是大多数市场人士认为A股将出现高开的主要原因。

从带动股市上涨的板块角度分析，地产板块将受益于非限购城市首套房按揭首付比例降至25%的利好刺激而存在较大的反弹机会、汽车板块则受益于1.6升及以下排量购置税减半政策刺激的利好而销售回暖、医药板块尤其是青蒿素概念股受中国科学家首次获得诺贝尔医学奖消息刺激将受到游资的青睐。

尽管如此，投资者也要看到这些短期利好板块背后仍存在一些隐忧：如中国房价高企、泡沫较大注定行业整体发展将进入下降通道；汽车销售受经济影响增速趋缓；诺奖对医药板块刺激的短期性以及青蒿素实际受益者大多为境外医药公司，国内企业仅主要从事原材料或半成品加工等，以上种种注定这些短期利好股指走势的因素或仅为短期因素，并不构成一轮牛市出现持续反弹所需的龙头板块构成要素。

申万宏源证券首席策略分析师王胜认为，经济差并非主要矛盾，但多种因素共振仍可能压制短期市场。海外实仓对中国经济前景预期非常敏感，关注风险偏好联动对于A股市场的影响。虽然已经有“经济增长6.7%约当7%”提法，但如果单季GDP数据10年以来首度破7仍可能使得市场对于“稳增长”政策的实际效果产生悲观的“反身性”预期，影响风险偏好。

与此同时，三季报业绩下修的风险尽人皆知，但远未充分反映。从市场走势整体来看，三季报还未充分调整完毕，特别是投资收益、汇兑损益对上市公司三季报的负面影响，并且三季报无需审计，上市公司更无释放业绩的动力等各种因素，A股上市公司三季报将会面临较大的压力，10月份投资的主题词或将是“避雷”。短期已兑现了较大反弹的标的，依靠业绩和合理估值支撑股价的标的受三季报风险的影响最大。令人担忧的是，市场价格和交易行为远未充分反映三季报风险。

尽管如此，王胜认为，“不悲观”仍是底线，但10月风险收益比不及11月、12月。市场最坏的情况是已进入一个“正常的熊市”，但熊市也有要参与的反弹。“不悲观”仍是前提，未来的3~6个月是重要的反弹时间窗口。节后市场大概率将逐步预期五中全会“十三五”规划的内容，主题投资仍有望活跃，但主题快速轮动难以前瞻布局，如果市场明显透支五中全会的改革预期，市场可能又重回交易博弈，可参与度并不高。更确定的机会是11月、12月的2016“春季躁动”行情提前启动，届时下行风险的事件窗口已经过去，改革和创新的催化剂也有所积累，当前私募边际影响大于公募，而私募每年都需要把握一波行情实现收益的现实也会增强这波行情的确定性。