全球陷美元抛售潮 中国外储持续缩水（4）

而且在外汇储备/外置这个指标上，新兴市场形势也不容乐观。以泰国为例，截至2015年3月，泰国外债总额1380亿美元，与外汇储备基本持平。此外，截至2014年底，泰国吸收的外商直接投资余额为2073亿美元，外国证券投资余额为1338亿美元。外商直接投资与证券投资属于广义的国家负债，其所有权和处置权均属于外国投资者，这部分投资的波动对外汇储备和泰铢汇率的冲击远比外债要大得多。

相对单薄的外汇储备和相对庞大的对外负债使得多数新兴市场货币始终处于不稳定的状态，当资本陷入大规模流出的环境时，货币必然贬值。

不过新兴市场形势并非一片悲观。方正证券分析认为，在外债上，当前新兴市场各国的美元债务减少，而且相比融入美元债务，新兴国家政府目前主要依赖发行本币债券融资，因此在偿还债务时不必消耗外汇存底。

同时，在对于外债/GDP，IMF数据显示，2013年，新兴市场国家外债GDP的比重为26%，低于1999年的40%。

而在1997年金融危机前，新兴市场积累了高额的美元债务。当时泰国的外债/外汇储备和外债/GDP分别为427%、73%；俄罗斯的这两个值分别为2415%、148%；阿根廷分别为1493%、169%，均远高于现在的水平。

因此，从外债这个重要的维度看，当前新兴市场重蹈97年金融危机的可能性较小。