人民币汇率强势反弹：4天暴涨600点 央行力挺（2）

人民币汇率“翻身仗”

围绕最近人民币汇率反弹，有外资对冲基金认为，除了美元因暂缓加息而出现下跌，还有一个重要原因，就是中国央行高层此前表示人民币不会加入贬值大军，中资银行开始频频结汇力挺人民币。

在交通银行首席经济学家连平看来，人民币汇率保持稳定，更符合中国当前贸易政策的需要。中国对外贸易顺差的很大比重来自美国，若中国央行默许人民币兑美元汇率大幅贬值，可能加剧中国对美国的贸易收支不平衡，引起不必要的贸易摩擦。

也有业内人士认为，央行高层支持人民币兑美元汇率保持稳定，某种程度上是默许人民币有效汇率持续升值。

3月17日，国际清算银行(BIS)最新数据显示，尽管人民币兑美元汇率有所贬值，但2015年2月人民币兑欧元、日元等一篮子货币的实际有效汇率指数仍报收130.37，环比上升1.29%，为连续第九个月上涨并再创历史新高。

“但这并不能阻止套利资本持续押注人民币兑美元汇率大幅贬值。”一位美国对冲基金经理表示。以往，日元-人民币利差交易的年均无风险净收益接近6%-7%，但央行进入降息周期，加之人民币兑日元升值幅度大幅放缓，整个日元-人民币利差交易的实际收益或缩水至4%，不如押注美元汇率上涨。随着美元进入加息周期，有机构预估美元年内升值幅度超过10%。

上述基金经理直言，若中国央行持续降息，套利机构可能出现利差交易亏损，有可能撤离更多资金。一些套利机构也发现，最近人民币兑美元中间价更多贴近欧元的汇率波动，已经不再一味盯住美元。

这也进一步加深市场对人民币汇率与美元脱钩的预期。

“一旦人民币汇率与美元开始脱钩，人民币定价需要增加欧元、日元等一篮子非美货币的比重。考虑到这些非美货币针对美元出现大幅贬值，会相应拖累人民币贬值。”前述基金经理称，这种局面一旦延续，有可能迫使中国央行适时放宽人民币汇率波动范围，增加人民币汇率双向波动的弹性。

苏格兰皇家银行(RBS)中国区首席经济学家高路易(LouisKuijs)认为，2015年人民币兑美元的汇率波幅区间可能从当前的2%扩至3%-4%。

易纲对此回应称，中国、国际清算行以及全世界各国都有各自不同的一篮子货币体系，因此央行是否调整人民币对应的一篮子货币体系，并不是非常重要的问题。目前央行也没有改变人民币汇率区间的迫切要求。

连平也认为，相比采取人民币与美元脱钩的激进做法，中国央行更倾向于调整人民币兑美元的中间价，让人民币汇率波动稳定在某个合理区间，从而形成一个以市场供求为基础的、有管理的人民币浮动汇率制度。

上述宏观经济研究主管透露，央行可能会设定一个相对宽泛的人民币汇率波动区间管理范畴，如默许人民币兑美元汇率在6.2-6.4之间宽幅双向波动，既确保人民币兑美元适度贬值，投资机构又能在这个宽幅双向波动区间内获得相对可观的收益，但也不至于引发资本外流潮涌，又能减缓人民币对欧元、日元等非美一篮子货币的升值幅度。

该主管强调，汇率政策的每次调整，必须兼顾本国国际收支平衡稳定，尽可能防止外部金融投机资金大进大退的冲击。

过去数年，押注人民币汇率单边升值的热钱已经超过千亿美元，一旦人民币持续贬值迫使其撤离，有可能引发更大规模的资本外流潮涌。