佳兆业从冠军到破产仅两年 或引发房地产并购潮（2）

看上去融创接手佳兆业是板上钉钉的事情，但现实却远没有那么如意。“针对目前停滞的债务重组计划，关键点在于地方政府即深圳地方政府能够出来做一个担保机制，从而熨平此类投资者的恐慌心理。”严跃进对法治周末记者表示。

韩长吉对法治周末记者说：“佳兆业进行债务重组是为了避免破产清算的境地，通过重组，努力维持公司正常运营，让各方投资者损失降到最小，同时有利于稳定就业并继续原有项目建设。”

“佳兆业近来风波已经严重影响到公司的正常运营，不管是公司内部管理层的稳定性，还是公司销售业绩，均面临严重挑战与威胁。该重组计划推行后，佳兆业未来在建项目的利润或将削弱，公司原有发展战略无法实施，现金流有资金链断裂的风险。”韩长吉向法治周末记者分析。

政商关系与外债资本的运行成重要原因。

佳兆业缘何落到这般境地？

多位业内人士在接受法治周末记者采访指出，政商关系成为了佳兆业困局的重要原因。

“在国家反腐的大背景下，此类企业过去有很多开发环节不透明的现象，实际上也确实有操作不规范的地方。即此类旧改项目的主导权在地方政府手中，对于相应的土地资产等进行估价是有一个可谈判的空间和余地的，这也往往是城市地方政府寻租的一个好借口。此类企业也默认了这样一种模式。但很显然，这和市场公平竞争确实有很大的违背。”严跃进对法治周末记者表示。

刘艳对法治周末记者指出，促使佳兆业兴衰的原因其实都是来源于其对外债资本的运行情况。

“佳兆业此前没有通过开发、销售房地产这种内循环方式来解决现金流问题，而是通过向非金融机构、银行等渠道这种外循环方式来筹措发展资金，快速地扩大其规模，因此在当时的确使得非常多中小房地产企业羡慕。”刘艳对法治周末记者说。

接着，刘艳对法治周末记者分析，但是这种外循环方式如果一旦出现楼市不景气、购房者预期下降、国际金融资本市场下行压力比较大时，佳兆业所需承受的压力就很大。

据克而瑞研究中心的一份研究报告指出，去年三季度，房地产行业净负债率在100%高位上环比企稳，而不同规模的房企显著分化。总体上，大型房地产企业负债率和负债结构全面优化，但中型房地产企业负债率继续恶化，小房地产企业净负债率在高位徘徊。其中，中粮地产、华侨城、金融街、金科等15家中型房地产企业净负债率为137%，环比上升3个百分点，逼近高位警戒线；120家小房地产企业净负债率109%，环比微增1个百分点。

“现阶段的房地产行业不是大鱼吃小鱼的时代，而是快鱼吃慢鱼的时代。”刘艳对法治周末记者分析道。

刘艳向法治周末记者指出，佳兆业没有做到像万科那样严格把握风险控制，说明他的财务杠杆管控存在极大的问题。其次，他又没有做到恒大集团那样精细化的管理方式，一味地只通过举借外债的方式来扩大规模。“这两点显然都是不符合房地产行业现阶段的发展趋势。”