消息称央行将出台10万亿QE 财政部已批复3万亿

传闻凶猛，最新的一个版本是中国央行10万亿QE即将出台。

传闻中，总共中国17.9万亿地方债解决方案：地方政府债券置换银行贷款加央行再贷款买单。

央行10万亿QE，好大的想象力！

金羊毛工作坊经过核实，证明上述传言来源于经济学家刘煜辉的一个讲话以及海通证券固定收益分析师姜超的最近的一份报告，题目为《开前门，堵后门，护命门——楼继伟答记者问及地方债置换点评(海通债券姜超、李宁、朱征星等》。尽管规模略有争议，但思路代表市场预期方向：

刘煜辉：银行股行情有多大，就看白手套做到有多白

只有这个场景，银行才会涨。跟我们提的类似，主要看白手套做到有多白。这个玩意火候的拿捏恐怕会有激烈的口水战。

中国实施美国第一任财长汉密而顿式旋转门计划，用国家授权的低息地方债置换银行体系和市场内高息地方债务。中国版QE推出也箭在弦上。3月6日上午，财政部举行新闻发布会，楼继伟就地方债相关问题回答了记者提问。同时，经济观察报报道财政部已批复3万亿的存量债务置换，1万亿的额度已批复至各省财政厅。

预计置换方式最终将会是央行认购。赋予地方政府发行3万亿特别地方债的权限，面向特定投资者发行(例如政策性银行)，然后通过央行再贷款来认购，这意味着融资平台相关的信托、城投债等相关高收益品种供给将基本消失，银行潜在不良贷款大幅下降这相当于央行直接购买高息的存量地方政府债务，类似于美联储的QE。

相信中国财政部将在未来置换10万亿元级别的高息地方债中国版QE将一举大幅度降低中国债务市场利率水平，银行体系信贷不良率大幅下降，银行避免僵尸化，信贷高质量扩张功能恢复。货币流通速度反弹，通缩得已扼制。我相信，这一举措标志中国央行有迹象启动超级宽松的贷币政策，以实现债务货币化和反通缩目标，从而奠定银行体系复活的基础并植入中国股票市场的牛市基因。

开前门，堵后门，护命门——楼继伟答记者问及地方债置换点评

事件：3月6日上午，财政部举行新闻发布会，楼继伟就地方债相关问题回答了记者提问。同时，经济观察报报道财政部已批复3万亿的存量债务置换，1万亿的额度已批复至各省财政厅。

1.开前门，堵后门，地方债务疏堵结合

楼继伟在回答记者关于地方债务危机的问题时，提到“必须开前门、堵后门，同时还要防止出现系统性风险”。所谓开前门，指的是赋予地方政府发债权限，而根据3月5日公布的2015年预算草案，2015年地方政府可发行债券6000亿，包括5000亿地方政府一般债券和1000亿地方政府专项债券。

所谓堵后门，指的则是逐步消化解决存量债务。对此，楼继伟提出两点意见：第一，地方债务整体风险可控，局部地区债务比例过高，财政部将更为重视。第二，存量债务分类进行处置。对于有一定收益的项目，主要通过PPP模式转化为普通企业债；对于公益性平台举借的政府负有偿还责任的债务，通过发债进行替换。另外，原有的平台贷款合同不能废除，可通过债务重组其他过渡性的办法逐步解决。

通过疏堵结合的方式解决地方债务问题的思路得到进一步明确，财政部强调有能力解决存量债等历史遗留问题，政策表述较为积极，利于增强城投债投资者信心。而对于存量债务分类处置一定程度上采用了《地方政府性存量债务清理处置办法(征求意见稿)》中的方法，各类债务均有明确处置方法，放任违约始终不是选项。

2.拉长久期降低成本，地方债务透明度和可持续性增加

存量一类债务中由融资平台举借的债务占比近40%，而融资平台对利率敏感度较低，且普遍采用信托、短期贷款、中票短融、企业债等方式融资，债务久期短而融资成本高。通过地方债对其进行置换，有望将久期从2-3年拉长至7-10年，融资成本也将大幅下降。久期拉长，成本降低，利于增强地方债务的可持续性；明确为地方政府信用偿还，利于提高债务的透明度。

3.大大缓解地方债务流动性风险

《经济观察报》报道称，财政部已经批复3万亿存量债务置换，其中1万亿额度已经批复到各省财政厅。根据13年审计结果，截至13年6月底地方政府第一类债务共10.89万亿，假设13年6月底至14年底净增长率15%(据相关媒体报道，财政部要求各地债务增长率不超过GDP增速，按照全国GDP增速7.5%算，一年半时间增长率约11.5%，但考虑到地方政府或倾向于在13年审计时少报，14年甄别时多报，且二类和三类债务可能通过债务甄别转化为一类债务，故假设增长率合理提高至15%)，截至14年底第一类债务总额约12.5万亿。参考13年审计时债务未来偿债情况分布，在一年内到期的债务约33.85%，据此可得15年到期的一类债务约4.23万亿。考虑到部分贷款可能采取债务重组或展期等方式，而存量地方债务中贷款占比高达50%以上，故3万亿额度能完全覆盖存量债务的可能性较大。