A股不差钱 市场情绪偏向乐观（2）

三、资金供应

理论上央行2015年降准既有必要，降准空间也存在，但是降准后流动性可能率先进入金融体系，吹大资产泡沫，而这非央行所愿。因此，央行可能继续创新政策工具，实现精确的定向降准，为新生新兴产业等实体经济供血，以促进结构调整。当然如果能够配合保增长，在通货紧缩背景下持续降息2至3次，这个可能性也是存在的。

在资本市场内部，券商融资融券创新成为A股市场增加杠杆的重要工具，特别是在货币政策相对宽松时。

总之，从内部因素看，2015年A股市场不缺钱，资金市的希望很大。但是美联储已经开始的趋紧的货币政策，与中国央行的降息行动背离，如果中国经济继续放缓，热钱开始撤离，人民币贬值压力下需警惕外资离场的短期行为。

四、群体情绪

投资者群体情绪可以用交易额、开户数、保证金增量、股市指数等来表现，其中交易金额是最客观的指标。2014年6月沪市每天成交大约500-600亿，7月后持续上升，交易金额的成倍上升表明投资者情绪高涨，大量资金入场。2014年11月以来两市交易总金额一直保持在5000亿以上，但群体情绪过快上升反过来制约了央行进一步宽松的举措，货币政策犹豫导致了12月初股市的震荡。

我们预期，虽然2015年A股不缺钱，情绪继续保持高涨概率比较高，由于沪港通后A股已经成为国际资本市场的一部分，同时人民币与美元政策的相反动作，都可能反过来影响A股投资者的情绪，不排除春季阶段因中外货币政策“打架”扰乱了投资者情绪，导致A股出现震荡。

五、市场估值

银行、保险、石油、电力、钢铁、有色、化工、装备等占了A股指数70%以上权重，这些行业自2014年6月底以来平均涨幅达50%强。从某种意义上讲，央行自2014年6月以来的持续宽松政策为传统产业价值回归提供了条件，但传统产业的业绩提升还未到来。如果说价值回归可以用货币流动性来“填充”，但价值投资基于价值创造，就需要用业绩提升来保障，否则传统产业市盈率继续提升就可能形成资产价格泡沫。

具体的对策有：一是对内用混合所有制改革来“弥补”，即通过改革、通过资产估值重置释放改革红利，保证PE保持低水平，从而不形成过度的估值泡沫，为央行宽松政策提供“依据”。二是通过“一带一路”开放区域，对外输出过剩产能，真正创造价值。诚如是，则中国经济增长有希望，中国股市发展也有底气。

六、投资路线

金融(券商、银行、保险)、国企改革、信息产业、高铁设备、高端装备、基建等行业可持续关注，特别是受益积极财政政策与货币政策的重资本重化工业仍然有升值空间。