禾丰牧业IPO募资7亿元 “白卷英雄”张铁生暴富（2）

业绩“一路向下”

“2012年，公司饲料销量为194.48万吨，占我国饲料总产量的1%。”禾丰牧业阐述优势时称，饲料销量位居全国第八位，“产品覆盖全国大部分地区”。

过去数年间，禾丰牧业的业绩表现，并不亮眼。2012年首次披露材料中，禾丰牧业称，2009年到2011年，禾丰牧业的营业收入近乎“撑杆跳”，年均复合增长率达到20.2%；三年净利润分别为2.42亿元、2.05亿元和2.95亿元。

两年后再度更新业绩，增长奇迹便成“明日黄花”。2012年和2013年，禾丰牧业的营业收入分别为81亿元和85亿元，分别较前一年增加近9亿元和4亿元。

增收非但不增利，反而业绩出现了大幅下滑。同期，禾丰牧业分别实现净利润2.56亿元和1.85亿元，同比降幅为13%和24%。受此拖累，其每股基本收益从2011年的0.57元降至2013年的0.37元。

“公司的经营业绩取决于养殖业的发展态势。”禾丰牧业称，2013年国内的养殖业受到了禽流感疫情冲击、生猪价格周期波动等影响，而2014年“养殖业仍处于价格低谷”。

“2014年的经营业绩面临较大的不确定性。”禾丰牧业称——也就是说，投资者既看不到禾丰牧业的成长性，又有可能面临踩到业绩变脸“地雷”的风险。此外，禾丰牧业旗下子公司大面积亏损。

2012年的首份材料中，当时禾丰牧业拥有7家分公司、63家全资或控股子公司、18家参股子公司。其中，63家控股子公司里，亏损或微利的子公司数量达到22家，占比35%。

今年的预披材料显示，两年时间内，禾丰牧业的子公司数量扩张到了100家。其中，控股子公司数量增加12家后至75家，参股子公司达到了25家。

禾丰牧业的规模膨胀，仍无法克服子公司亏损的“顽疾”。截至去年底，75家控股子公司中，36家处于亏损或微利状态，占比由原来的35%上升至48%。盈利的子公司，也是微利经营。比如，公主岭禾丰去年2.56亿的营收，贡献出919万的净利；而去年营收3.5亿元的沈阳反刍，盈利997万元，利润率仅为2.8%。

“高新”资质遭质疑

“本公司面临存货余额较大的风险。”禾丰牧业在招股书中称。数据显示，去年底，禾丰牧业存货的账面价值为10.95亿元，占流动资产的比重为58.48%，高出同行业其他三家上市公司十余个百分点。

存货中，接近一半的是玉米等原材料。禾丰牧业的粮食供应商链，极度仰仗一位“神秘”的人物。

招股书显示，2011年，禾丰牧业的第二大和第三大供应商，分别叫做锦州银河商贸和锦州昱昊商贸。禾丰牧业对这两家公司的采购额，分别为1.04亿元和0.97亿元。

工商资料显示，上述两家公司均有一个共同的自然人股东李震。李震在2012年8月入股锦州嘉泽饲料公司后，这家公司旋即成为禾丰牧业当年的第一大供应商，采购金额为1.76亿元。

禾丰牧业的“高新”资质，也受到质疑。禾丰牧业称，2011年10月，其被认定为高新技术企业，并在随后三年享受到了“适用税率15%”的税收优惠。

根据相关规定，高新技术企业的认定，须同时满足“研发人员占职工总数10%以上”、“研发经费占当年销售总额比例比低于3%”等条件。在被认定高新资质的2011年，禾丰牧业技术人员占员工总数比例为8.5%，研发支出占当年营业收入的比重仅为0.49%，并不符合高新技术企业的规定。有媒体质疑其“伪高新”。

此外，禾丰牧业还在招股书里为产品的质量“打下保票”，“公司始终维护客户利益，始终保证产品质量优良。即使在原料涨价，利润极其微薄的情况下也从未以次充好欺骗客户。”但禾丰牧业与养殖户之间的一则纠纷，被广为报道。2005年，河南开封的一位张姓养殖户，使用了禾丰牧业的鸡饲料，喂养的鸡却迟迟不见长大。经检测，这是由于饲料中豆粕太多、氨基酸成分不够所致。最终，禾丰牧业经销商向该养殖户进行了赔偿。

在招股说明书里，禾丰牧业自称财务稳健。过去三年内，其货币资金余额分别达到4.88亿、4.4亿和5.23亿元。看起来“不差钱”，不过，禾丰牧业仍然计划拿出7亿募集资金中的2亿元，用于归还银行贷款。