手游并购造就亿万富翁 对赌协议喻示风险

[“随着未来平台建设日趋完善，整个手游行业将面临洗牌，上市公司投资能否最终成功有待观察，失败可能性很大，最终埋单的则是上市公司的投资者。”]

在市场一片忧虑和风险警示之中，创业板指数屡创历史新高。其中以中青宝(300052.SZ)为代表的手机游戏(下称“手游”)概念股炒作尤甚。另一方面，不但一些主营业务涉及游戏的公司在业内展开并购，传统媒体、车模公司等与游戏相关度较低的公司，都纷纷加入收购手游公司的行列。

在这些并购重组当中，上市公司使用“圈来”的大量闲置资金，10倍以上的溢价收购手游公司，这对这些手游公司原股东产生了巨大的“造富效应”。不过“一夜暴富”并非没有代价，如果在未来时间里面手游公司达不到业绩要求，与收购方签订的大量对赌协议，将会触发这些原来股东未来可能的赔偿。

手游创业者“一夜暴富”

对这些手游公司原股东来说，通过相对于净资产十倍以上的高溢价并购，使得他们摇身一变转眼成为了“亿万富翁”。对收购方的上市公司而言，当初上市募集的大量资金并没有什么太好的出路，于是也顺理成章地投资手游公司，而这一切的埋单者，都是这些上市公司的股东。

以近日创业板屡创新高的龙头股中青宝为例，8月14日其公告称，将斥资4.4亿元收购上海美峰数码科技有限公司(下称“上海美峰”)及深圳市苏摩科技有限公司国内两家游戏公司各51%的股份，收购价格分别为3.57亿元和8746.5万元。其中上海美峰2013年6月底的净资产为1433.66万元，而中青宝的收购价为3.57亿元，也就是说中青宝收购价格对净资产溢价近50倍。上海美峰2012年度营业收入1987万元，亏损-987.89万元，2013年上半年营业收入达到4032万元，利润950万元。上海美峰原股东郭瑜、李德新和钟松在扭亏为盈的第一个半年就瞬间暴富，成为亿万富翁。

另有凤凰传媒(601928.SH)公告称，下属子公司凤凰数字传媒拟以3.1亿元认购上海慕和网络科技有限公司(下称“慕和网络”)新增注册资本355.56万元，从而持有慕和网络64%的股权，收购价相对净资产有超过10倍的溢价。

此外，华谊兄弟(300027.SZ)6.72亿元收购国内第三大手游公司银汉科技51%股权的交易相对净资产溢价高达近16倍，而星辉车模(300043.SZ)对畅娱天下的收购溢价也达8倍。

一位传媒行业分析师对《第一财经日报》称，由于试错成本不高，手游新进入者大量涌入，一些大公司带着资金和技术资源也纷纷进入手游领域，使得手游行业的竞争更为激烈，随着未来平台建设日趋完善议价能力提高，发行商的议价能力将逐步下降，整个手游行业也可能面临洗牌，上述上市公司的投资能否最终成功有待观察，失败可能性很大，最终埋单的则是上市公司的投资者。