央行重启14天逆回购后 债市加杠杆更为谨慎（2）

机构加杠杆更为谨慎

不过，在央行新增14天逆回购投放后，昨日市场资金面并未“解渴”，资金价格涨幅反而扩大。Wind数据显示，昨日隔夜回购加权平均利率继续上行至2.06%，7天和14天品种加权平均利率也分别上行了10个基点和9个基点。而交易所资金也较为紧张。

这表明，在逾千亿逆回购投放后，流动性紧张有增无减，机构对未来资金面并不乐观。有市场人士指出，未来一段时间内，央行有望持续开展14天逆回购，虽然稳定了整体资金价格，但同时也抬升了资金成本，这一变化将导致机构在债市加杠杆的行为更加谨慎。

中信证券固定收益部分析认为，如果央行持续开展14天逆回购操作，那么7天逆回购操作的频率和规模必然相应减少，而14天期资金成本较高，结果就是整个市场的资金成本相应提高，过去靠“滚隔夜回购加杠杆博利差”的交易策略必然受到很大冲击，债市调整压力不言而喻。

事实上，今年以来，央行一直通过公开市场操作来维稳市场资金面，7天逆回购的利率维稳于2.25%，这被一些市场人士视为银行间市场资金价格的“铁底”。在货币市场总体平稳，债市持续火爆之际，加杠杆成为不少机构的首选策略。

隔夜回购成交量的持续增加便是佐证之一。据兴业证券首席宏观分析师王涵统计，2015年初到现在，隔夜回购交易规模增加200%，7天回购规模仅上升50%。机构明显认为“如果可以持续借到隔夜资金，那么隔夜利率就等于7天、14天利率”。

在7月信贷数据低迷的背景下，有业内人士担忧，这一行为会加剧资金在银行体系内流转，很难进入实体经济。虽然机构对央行是否有意去杠杆这点仍存分歧，但昨日债市已经明显回调。中债收益率曲线显示，8月24日利率债收益率整体上行，10年期国债收益率上行了1个基点至2.73%。