新三板做市需求暴增 私募机构“跃跃欲试”（2）

私募“跃跃欲试”

相比券商，私募机构有更接地气的研究团队，但在资本金和交易员团队上存在劣势

多家私募机构向记者表示，他们非常欢迎做市资质的放开。

中科招商副总裁朱为绎告诉记者，与券商做市相比，私募机构更擅长对科技型、创新型、成长型甚至是没有利润的企业估值。未来私募做市仍然会按照投资的目的去展开业务，着眼于精品项目，而不是纯粹追求做市家数的增长。

朱为绎表示，中科招商正在积极布局这块业务，并且已经准备了两三年。他坦言：“私募做市不会作为一个盈利的方向，而是作为互补的业务，通过做市来推动公司其他业务的发展。当然我们肯定是要做好风险隔离的，未来如果按照精品路线走，肯定是先精挑细选，再精耕细作，最后努力去推广和路演，我认为这些项目是可以做出赚钱效应的。”

某不愿具名的私募机构人士告诉记者，在新三板市场上，很多时候做市商比机构早进，在定价上就有天然的优势，企业的定增价格都是参考做市商和主办券商意见的，定增价格往往高于做市商拿到的价格。而做市资质的放开，在新三板市场上赋予了私募机构更大的定价权，获得更多的主动性。

私募机构与券商相比，有哪些优劣势？

鼎锋基金高级分析师陈宗超认为，私募机构有更接地气的研究团队，并且是靠股权增值来获得投资收益，而做市商是靠买卖价差获得收益，这都使得PE对项目和行业的了解更加深入，更能体现价值发现者和价格稳定器的作用。“但相比券商，私募机构在资本金和交易员团队上的劣势也比较明显，这是需要调整的方面。”

红土创新新三板投资总监张剑斌也指出，如果按照现行制度，做市商只能使用自有资金做市，私募的自有资金实力有限，不可能像券商一样追求家数。在有限的资金体量下，不同的私募会基于所擅长的投资方向来进行布局。“对企业来说，私募的加入给了企业更多选择，因此企业的议价能力将会有所增强，有助于优质企业获得更加合理的估值。”

九泰基金总裁助理郑立昌则认为，基于目前的市场状况，私募机构开展做市业务可能并不会马上有好的盈利，因此私募机构应该有节奏、有计划地布局，近一到两年应该是私募机构布局做市业务的“练手期”，与投资及其他业务建好“防火墙”、上系统、上人员、上规则；但是从长期来看，做市业务应该是新三板最基础、最重要的交易制度，是非常有前景的，提前做好战略布局肯定是非常必要的。

操作细则有待明朗

私募能不能募资做市？私募投资的股票能否再对其做市？这些操作细则有待明朗

私募机构能否吃下做市业务这一块“大蛋糕”？

唐闻涛认为：“私募要想把这块业务一下子做好也不太容易。资本规模、人员团队、交易系统，一个做市团队要是运作起来的话，一年1000万的投入是肯定要的，小型私募肯定不行，而大中型私募会只有一小半会去争取。为什么呢？因为做市慢慢会变成稳定的通道业务，风险不大，赚取的收益也不会特别高。而且按照股转的意思，私募将来只能用自有资金——即净资产的那部分资金参与做市，不能用募集资金来做，所以这样的话，私募是否愿意把自己的钱掏出来做这个事情？”

北京德和衡律师事务所副主任尤挺辉则提出，私募入围做市商后，做市商制度并不会就此完善。首先最值得关注的问题就是私募做市的资金来源，能不能募资做市？其次则是公平交易权的问题，私募投资的股票能否再对其做市？如果持有股份较高，该如何避免出现联合抬高股价的情况？

“我觉得试点出台至少需要三至六个月，而做市商制度的完善，可能需要的时间更久。单靠几家私募做市的试点，短时间内可能看不出太大影响。可以预见的是，进入创新层优质企业，肯定能够获得更好的流动性。”

值得关注的是，据股转系统最新发布的数据显示，在基金业协会备案的私募机构中，持有新三板挂牌股票的证券账户从2015年底的1774户增加到2016年一季度末的3909户，增幅120%；持股市值从600亿元增加到1474亿元，增幅146%，占全市场市值的比例从2.44%增加到5.1%。

值得一提的是，在允许私募机构参与做市的同时，监管层还出手整饬私募机构挂牌新三板，两大政策一放一收之间，可为新三板有序发展奠定制度性基础。