挂牌公司“站在三板望主板”阵营持续扩大（2）

相关风险受关注

海容冷链是“第一个吃螃蟹”的新三板公司。公司于2015年4月发布公告，宣布接受首次公开发行股票并上市辅导，辅导券商为国金证券。同年10月海容冷链再发公告，表示通过了青岛证监局验收，真正成为首家获得上市辅导验收的挂牌企业。目前，由于首次公开发行A股股票并上市的申请已被中国证监会受理，公司在新三板暂停转让。在此过程中，招商证券亦发布公告称，自10月起退出为海容冷链提供做市报价服务，这也成为新三板挂牌企业首例做市商退出的案例。

从诸多已经产生交易的公司来看，股价表现较坚挺。以海容冷链为例，公司暂停转让前估价维持在30元附近，几乎停留在公司历史最高价位。券商人士认为，这表明投资者对IPO预期的认可。

有私募人士指出，目前新三板还存在估值较低、流动性不足以及监管规则未尽完善等多方面问题，但上市公司在扩大市值、兼并收购和市场关注度等方面具备更大优势，这是一些企业想要谋求更广阔平台的重要原因。

民生证券分析师表示，有些企业在挂牌新三板前就曾有过冲击IPO失败的经历，还有一些则在IPO的“堰塞湖”旁徘徊太久，错失产业发展融资良机。“即便部分公司财务指标达到创业板要求，在股东人数、客户依赖性等诸多方面仍存在掣肘性因素。更何况，中国证监会多次明确，注册制改革的实施是一个渐进的过程，发行的价格和节奏不会一步放开，这都将增加相关风险。”

还有人士指出，在转板制度更多细节敲定之前，按照现有规则，新三板企业想要转板，必须先从新三板退市，变成非公众公司后重新申请IPO。这意味着，一旦转板失败，企业再回新三板的程序将愈加复杂。

制度建设有望提速

整体来看，转板和备战IPO并不是新三板挂牌公司的主流。券商人士认为，从定位来看，新三板也不会成为企业奔向主板、创业板的一个单纯跳板。如何留住优质企业依然是新三板面临的课题。

“相对于加入IPO排队，转板试点如果能够提供上市的绿色通道，这对企业将是巨大诱惑。不过，虽然早在新三板扩容时，国务院相关决定就有关于转板的表述，证监会也在不同文件中提及推进转板试点，股转公司有关负责人也曾表示将推出转板试点，但相关细则必须解决与现行上市制度兼容的一系列技术问题。这意味着，相关制度建设进程仍然有待提速。”前述券商人士分析。

多家私募人士也认为，随着主板注册制推出，新三板也有望迎来更多制度红利落地，增强对企业的吸引力。

据联讯证券相关人士透露，一旦主板注册制推出，新三板在发行制度上将不再具有优势，而这将是新三板新的融资和流动性政策落地的时机。除了今年将实施分层制度外，未来在降低门槛、做市商扩容和竞价交易等方面仍然有牌可打。