李嘉诚退休恐延后 重大投资频频遭遇碰壁（2）

价还不够高？

有分析人士称，此次合并交易的失败，主要因为电能小股东对出价不满意，不过，其实长江基建在10月7日曾经加过一次价，将每股电能实业可换长江基建的股份调高，并增加了特别股息的派发金额。

10月7日，长江基建宣布，每股电能实业可换1.066股长江基建，而每持有1股长江基建将获得7.5港元的特别股息，这些都比9月8日公布的最初方案更为优惠。根据9月8日的方案，每股电能实业只能换1.04股长江基建，长江基建将获得每股5港元的特别股息。

对于一向都“端着”的李家来说，这一点显得非常不容易。根据Dealogic数据，李嘉诚完成的各类跨国交易、上市公司合并重组中，这是仅有的第三次修改交易条款。

此外，就在11月初，有两家股东代理公司向股东发出建议，让他们投下反对票，只因交易的出价太低。不少市场人士称，以过去一年的股价计算，每股电能实业可换1.2股长江基建，但即便加价后，每股电能实业只能换1.066股长江基建，显得不太合理。

丰盛金融资产管理部分析员冯宏远对本报记者表示，此次交易的失败另一原因是公司对港股市场的判断失误。当时港股市场气氛很差，如果此时宣布重组交易，会有很多悲观的投资者想拿钱走人，支持交易通过，但最终港股却在第四季绝地大反击，在9月8日两家公司宣布合并的交易之时，恒生指数收报21259.04点，而直至11月24日，恒生指数收报22587.63点，中间有6.25%的涨幅。

冯宏远称，如果两家公司能够成功合并重组，将电能实业的大量现金做出更好的部署，对两家公司长远来说肯定是好事，但如果不能成功，影响也不会很大。由于长江基建与电能实业都是长和系直接控股，即便今年不做合并重组的安排，可以等到明年再做，不用急于一时，所以可以从此次交易的出价来看，李家的价格也显得相对保守。

多家投行对交易失败反应负面，瑞银称，电能实业失去了为其大量现金储备作战略部署的机会。截至2015年6月30日，公司的净现金水平达到了578.58亿港元。过去18个月，每当被问到公司有700亿港元的巨大现金储备时，管理层都会对投资者表示，如果2016年初不能做出部署，公司会派发特别股息给股东。尽管如此，瑞银仍认为在现金没有部署的情况下，股价仍会下滑，该行将其12个月目标价由80港元下调至75港元。

冯宏远认为，由于市场对股价的下滑已经有所预防，所以在11月25日开市之时，不论是长江基建还是电能实业的跌幅都不大，而未来两家公司的股价也不会再出现大幅下挫。两家公司分别收报68.8港元及70.55港元，如果与9月8日交易提出前相比，两家公司的股价相差已经不远，长江基建9月8日的收市价为66.15港元，而电能实业当时的收市价为67.65港元。