钱生钱生变 机构质押举牌股份藏隐忧（2）

新瓶旧酒杠杆隐忧

太阳底下无新鲜事，金主举牌并购玩法有限。只是，资本市场的新旧故事都表明，杠杆并购隐忧多。记者留意到，举牌10多家上市公司的中科招商，近期也在股价高位大比例质押了其中一家公司的股份。

2015年8月12日，在四度举牌朗科科技股份至20%后，中科招商向日信证券质押所持59%股份约1575万股，办理股票质押回购业务融资。不过，朗科科技股价近期暴跌，从8月12日约42元至最新约31元，跌幅达26%。

10月1日，造纸行业龙头晨鸣纸业公告大股东因资金需求，再次挂牌股份转让控股权。此前公告显示，晨鸣纸业今年4月曾计划拿出3亿元，与虞建明旗下的上海中能企业发展（集团）有限公司合作。但是7月20日，上海中能通知，“所投资持有的股票出现了非理性下跌，市值也大幅减少，存在无法保证公司投入资金安全性或者无法做到承诺的资金回报率的风险”。

据了解，今年4月，虞建明拿出13亿购入司法拍卖的新日恒力8000万股股份，每股成本为16.27元，一举成为公司控股股东。仅仅两个月后，虞建明就质押了这全部8000万股给万联证券用于融资，回购期限是3年。

办理回购的时间是6月11日，新日恒力股价约28元，随后股价暴跌至7月8日的12元多，已经腰斩。

近期，虞建明动作频频。新日恒力7月9日起停牌，筹划员工持股事项。9月9日，虞建明旗下上海中能宣布向新日恒力提供不超过5亿元的关联借款，用于支付并购资金、补充流动资金、归还高息贷款等。

8月26日起，新日恒力再次停牌，筹划收购博雅干细胞科技有限公司。9月29日，新日恒力还宣布，2015年半年度资本公积金转增股本方案为每10股转增15股。方案实施后，按新股本摊薄计算的公司2015年半年度基本每股收益为-0.085元/股。

德隆的事德隆的人

新瓶装旧酒。曾经的产业帝国“德隆系”资金链坍塌的导火索，正是源自2003年至2004年反复质押旗下“三驾马车”上市公司的股权所致。

1997年，德隆投资公司在新疆注册成立，通过拆借资金收购湘火炬，并进入公司决策层。业界总结早期德隆的操作模式：先控股一家上市公司，通过这个窗口融资，投入产业发展，提高公司业绩，然后再融资进入下一个循环。

成也萧何败也萧何。2004年，德隆质押了持有“三驾马车”上市公司的大部分股权，引发了市场认为其资金链出现断裂的猜测。三驾马车股价崩盘，德隆一系列优质资产被迫出卖，德隆被判非法吸收公众存款罪和操纵证券交易价格罪，自此淡出资本市场。

2013年，德隆系旧人一手操办对德奥通航的经典并购设计，一直为业界津津乐道：借款购股、迅速清洗高管、受让股权一个月内被100%质押融资。而且，入主公司的梧桐投资总经理向宏此前曾任德隆董事局执行主席。

翻阅德奥通航的财报，2015年半年报显示，梧桐翔宇所持6539万股（占总股本比例24.66%）中，有6533万股状态为“冻结”，比例仍然是99.9%。2015年上半年，德奥通航亏损1930万元。此前2013年和2014年的上半年，德奥通航净利润分别为392万元、-1523万元。