央行今日1500亿元逆回购 央行频频出手有何意图（2）

货币政策必须为稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险营造中性适度的货币环境。一方面，通过降息使企业财务成本进一步降低；另一方面，通过降准使金融机构具有更充分的金融资源调配能力。同时，通过定向降准推动金融机构支持消费，加强对国民经济薄弱环节如小微企业和三农的支持力度，并配合公开市场操作和其他货币政策工具的使用，保持长中短期流动性的合理适度。

可以说，降息、降准及定向降准配合使用，保持了流动性松紧适度，货币市场利率明显下降。从央行统计数据来看，银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率从今年1月3.18%的水平，下降至6月的1.44%，质押式债券回购月加权平均利率从1月的3.10%下降至6月的1.41%。前期货币政策的效果已经开始逐渐显现。

也有观点认为，货币政策的效果并不理想，对实体经济的帮助有限。比如由于PPI持续为负且降幅还有所扩大，尽管名义利率下行，企业实际融资成本仍然居高不下。

“货币政策有时滞性，并不会立竿见影。”向松祚表示，评价货币政策的效果要有耐心，并进行综合考量。一般来说，货币政策在治理物价上行时，效果要18个月左右才会显现；治理物价下行时，其效果也需要半年至1年才能看出来。

“要不是得益于迄今为止的稳增长政策，基建投资增速就不会在房地产和制造业投资显著下滑时逆势快速增长，目前的经济增长也不会稳定在7%左右的水平。”瑞银证券首席经济学家汪涛说。

从后期来看，货币政策仍需继续发力。汪涛认为，降低实际利率可以减轻偿债负担、延缓不良贷款生成速度。进一步降准并通过其他货币政策工具投放流动性，可以确保银行间市场流动性充裕，引导货币市场利率下行。二者也有助于债务重组、防范金融风险，进而避免信贷收缩，间接支撑经济增长。